مبانی توزیع صندوق سرمایه گذاری

سرمایه گذاران می خواهند بدانند که اگر معامله از بین برود ، چه موقع و چگونه می بینند.

اما در VC ، بازگشت سرمایه به سرمایه گذاران می تواند بسیار پیچیده باشد. روند توزیع بازده اغلب از صندوق به صندوق ها بر اساس انواع مختلفی که توسط مدیر صندوق و سرمایه گذاران صندوق توافق شده است متفاوت است.

در این مقاله ، ما یک مرور کلی در مورد نحوه کار توزیع صندوق و همچنین اصطلاحات مختلفی که می تواند بر آن تأثیر بگذارد ، ارائه خواهیم داد.

توزیع صندوق چیست؟

توزیع صندوق انتقال پول نقد یا اوراق بهادار از صندوق سرمایه گذاری به سرمایه گذاران آن است. این می تواند بازده سرمایه یا سهمی از سود سرمایه گذاران باشد.

برای سرمایه گذاران در صندوق سرمایه گذاری ، توزیع ها اغلب به صورت چک یا انتقال سیم پس از "خروج" صندوق VC از موقعیت مالکیت خود در یکی از شرکت های موجود در سبد صندوق وارد می شوند. این یک "رویداد نقدینگی" نامیده می شود زیرا این صندوق اکنون سرمایه ای برای توزیع به سرمایه گذاران دارد - گرچه برخی از وجوه منتظر هستند تا قبل از ارسال چک به سرمایه گذاران ، همه موقعیت ها را ببندند.

• یک شرکت نمونه کارها که از طریق یک پیشنهاد عمومی اولیه (IPO) در بورس اوراق بهادار عمومی ، عمومی می شود ،
• یک شرکت نمونه کارها که توسط یک شرکت دیگر با هم ادغام یا به دست آمده است ،
• مدیر صندوق که سهام صندوق را در یک شرکت نمونه کارها به یک نهاد دیگر می فروشد و
• انحلال یک شرکت نمونه کارها که دارایی باقی مانده است تا به سرمایه گذاران توزیع شود.

چه زمانی ، چگونه و چه مقدار از این سرمایه صندوق با سرمایه گذاران خود به اشتراک می گذارد در توافق نامه عملیاتی صندوق. این توافق نامه ها چیزهایی مانند:

• هنگامی که توزیع رخ خواهد داد ،
• چه بخشی از بازده ها به شریک عمومی صندوق (GP) و شرکای مختلف محدود (LPS) می رود.
• نظمی که در آن توزیع می شود ، و
• چگونه توزیع ها پرداخت می شوند - برای مثال ، اگر LPS پول نقد و/یا سهام دریافت کند.

باقیمانده این مقاله به چگونگی ساختار این شرایط می پردازد.

چه زمانی توزیع صندوق رخ می دهد؟

زمان توزیع صندوق از صندوق به صندوق متفاوت است.

برای برخی از بودجه ، توزیع ها به دنبال هر رویداد نقدینگی فردی اتفاق می افتد. در این حالت ، یک صندوق سهام خود را در شرکت به فروش می رساند و سپس آن بازده را به سرمایه گذاران توزیع می کند.

وجوه دیگر ممکن است قبل از ارسال هرگونه توزیع به سرمایه گذاران ، منتظر بمانند تا از همه موقعیت ها (یعنی فروش سهام همه شرکت های نمونه کارها) خارج شوند. این بدان معناست که برخی از سرمایه گذاران ممکن است تا 10 سال یا بیشتر برای دیدن توزیع صبر کنند ، با توجه به اینکه بیشتر استارتاپ ها 7-10 سال طول می کشد تا یک رویداد نقدینگی را ببینید (اگر اصلاً نقدینگی را می بینند).

با این وجود دیگران سعی می کنند LP های خود را با یک جدول زمانی خاص برای وقوع توزیع ، پیش بینی بیشتری را ارائه دهند. به عنوان مثال ، یک صندوق ممکن است بازده را یک بار در سال به LPS (در صورت لزوم) توزیع کند.

توجه داشته باشید که همچنین می تواند چندین هفته تا چند ماه طول بکشد تا توزیع صندوق نهایی شود ، زیرا این رویدادها نیاز به هماهنگی بین صندوق و/یا نمایندگان آن دارند (مشاور حقوقی ، نماینده پرداخت ، کارگزاران و غیره).

چگونه وجوه بازده را بین سرمایه گذاران تقسیم می کند؟

در بیشتر صندوق ها ، توزیع ها با استفاده از یک ترتیب استاندارد 80 و 20 تقسیم می شوند که در آن ، پس از بازگشت کمک های سرمایه به LPS ، LPS صندوق 80 ٪ از بازده ها را با توجه به سهام مالکیت آنها در صندوق و عمومی تقسیم می کند. شریک زندگی (GP) 20 ٪ از بازده ها را در قالب علاقه حمل شده به خانه می برد.

نظمی که سرمایه گذاران در صندوق سرمایه گذاری با بازپرداخت بازپرداخت می شوند ، به عنوان "آبشار توزیع" شناخته می شود.

آبشار توزیع چیست؟

شما می توانید از یک آبشار توزیع به عنوان یک سلسله مراتب فکر کنید که از طریق آن توزیع ها از طریق یک سری از ردیف ها "پایین می آیند". هنگامی که الزامات تخصیص یک ردیف برآورده شود ، بازده همچنان از طریق ردیف های بعدی آبشار می شود.

این ساختار به اطمینان از منافع LPS و GP (های) صندوق کمک می کند.

اگرچه ممکن است ردیف ها سفارشی شوند ، به طور معمول چهار ردیف در یک برنامه آبشار توزیع وجود دارد:

• درجه اولبازگشت ردیف سرمایه. 100 ٪ از بازده ها تا زمانی که مدیر خود را بازیابی کنند ، به LPS در صندوق می روند.
• ردیف دومردیف بازگشت ترجیحی. سرمایه باقیمانده پس از ردیف 1 به LPS می رود تا اینکه به مبلغ بازده مورد نظر خود برسند. این اغلب به عنوان "آستانه حمل" گفته می شود (بیشتر در مورد این در بخش بعدی).
• ردیف سومردیف صیدسرمایه باقیمانده پس از ردیف های 1 و 2 به پزشک معالج صندوق می رود تا اینکه درصد سود خود را بر اساس مبلغ سرمایه گذاری شده خود دریافت کنند.
• ردیف چهارمردیف بهره حمل شده. سرمایه باقیمانده پس از ردیف های 1-3 بین LPS و GP (ها) با توجه به درصد مشخص شده (مانند 80 ٪ به LPS و 20 ٪ جبران خسارت GPA برای مدیریت صندوق) تقسیم می شود.

ساختار آبشار توزیع به طور معمول بستگی به این دارد که آیا این صندوق پرداخت می کند و یا در کل صندوق معامله می کند.

• صندوق کاملحمل برای کل بازده های کلی در سطح بودجه (که به عنوان "آبشار اروپا" نیز شناخته می شود) اعمال می شود. این امر برای LPS سودمندتر است زیرا تضمین می کند که آنها قبل از اینکه مدیر صندوق بتواند در هر بازدهی به اشتراک بگذارد ، نرخ بازده اصلی و بازده ترجیحی خود را دریافت کنند.
• معامله با پرداختحمل به صورت معامله ای (که به عنوان "آبشار آمریکایی" نیز شناخته می شود) اعمال می شود. این امر برای GPS سودمندتر است زیرا تضمین می کند که آنها بخشی از بازده در هر معامله را با فرض LP ها مشاهده می کنند که نرخ بازده مورد نظر خود را می بینند ، نه اینکه باید منتظر بمانند تا بازده سطح صندوق از طریق ردیف های 1 و 2 پایین بیاید.

در یک ساختار آبشار اروپا ، قبل از اینکه پزشک معالج شروع به دیدن بازده کند ، باید با نتایج مثبت بیشتر سرمایه گذاری بدتر انجام شود. در یک آبشار آمریکایی ، پزشک معالج می تواند بازده هر یک از سرمایه گذاری های واحد را در صورت عبور از موانع ، حتی اگر سرمایه گذاری های دیگر نیز ضعیف انجام دهند ، مشاهده کند.

ساختار آبشار توزیع توسط LPS و GPS در اسناد حاکم صندوق توافق شده است.

آستانه حمل چیست؟

همچنین گاهی اوقات به عنوان "نرخ بازده ارجح" ، "نرخ مانع" یا "موانع حمل" گفته می شود ، این مبلغ بازده است که یک توزیع باید در ردیف 2 آبشار توزیع قبل از آنکه GP صندوق بخشی از بازده خود را بگیرد ، ملاقات کند(یعنی علاقه آنها).

به عنوان مثال ، یک صندوق ممکن است آستانه حمل "1x" را انتخاب کند - این بدان معنی است که LP ها باید به طور کامل ساخته شوند (آنها 1 برابر سرمایه گذاری اولیه خود را برگردانند) قبل از اینکه پزشک عمومی بتواند حمل خود را بدست آورد ، یا بخشی از بازده ها را بدست آورد. وجوه دیگر ممکن است نیاز به درآمد LP ها دو برابر یا 2 برابر سرمایه گذاری آنها قبل از دریافت GP داشته باشد.

بند پنجه چیست؟

بسیاری از وجوه همچنین در توافق نامه مشارکت محدود ، یک بند مهارکننده دارند که هنگام خروج صندوق از موقعیت های خود در شرکت های نمونه کارها ، سطح حمایت از LPS را اضافه می کند.

این بندها به LP اجازه می دهد تا در صورت عدم رعایت شرایط خاص ، بخشی از آن را "به عقب برگردانند". اگر یک پزشک عمومی بازده سرمایه گذاری مفرد را مشاهده کند ، اما LPS به طور کلی نرخ بازده مورد نظر خود را نمی بیند ، می توانند برخی از علاقه های حمل شده را که GP در معامله موفق کسب کرده است ، بازیابی کنند.

بند Clawback در پایان مدت یک صندوق برای کمک به جبران خسارات احتمالی LPS ایجاد می شود.

توزیع ها چگونه پرداخت می شود؟

در برخی از صندوق های سرمایه گذاری ، سرمایه گذاران توزیع به صورت پول نقد و سهام در شرکت های نمونه کارها را دریافت می کنند که می توانند خودشان را بفروشند. توزیع اوراق بهادار به عنوان "توزیع در نوع" خوانده می شود و به LPS این صندوق امکان نگه داشتن سهام و فروش آن را بعداً می دهد (که می تواند در برخی شرایط نیز مزایای مالیاتی داشته باشد).

در بودجه دیگر ، GP دارایی های وجوه را انحلال می دهد و سرمایه را به صورت پول نقد مطابق با ساختار آبشار توزیع باز می گرداند.

توزیع سرمایه سرمایه گذاری چگونه مالیات می شود؟

هنگامی که یک سرمایه گذار توزیع می کند ، آنها گزارش نمی دهند و مالیات آن توزیع را پرداخت نمی کنند. درعوض ، آنها درآمد را از برنامه K-1 دریافت شده از صندوق گزارش می دهند و مالیات آن را پرداخت می کنند.

اگر توزیع در طول عمر صندوق از مبلغ درآمد گزارش شده در سالانه K-1 و سرمایه ای که در ابتدا کمک کرده بود ، فراتر رود ، به طور معمول بازده سرمایه گذاری اصلی را محسوب می شود و پس از بسته شدن صندوق ، به عنوان سود سرمایه مالیات می گیرد.

توجه داشته باشید ، بهره حمل شده به مدیر صندوق نیز به طور معمول به عنوان سود سرمایه مالیات می شود.

بازیافت سرمایه چیست؟

اگر یک شرکت زودتر از چرخه عمر صندوق خارج شود ، GPS گاهی اوقات سرمایه گذاری مجدد را به صندوق باز می گرداند. این عمل که به عنوان "بازیافت سرمایه" یا "سرمایه گذاری مجدد" شناخته می شود می تواند سرمایه بیشتری را برای سرمایه گذاری در آینده فراهم کند.

توجه به این نکته حائز اهمیت است که بازیافت سرمایه می تواند باعث ایجاد جریان نقدی برای LP ها شود که ملزم به شناسایی هرگونه درآمد از خروج سودآور هستند اما هیچ وجهی دریافت نمی کنند که می تواند برای پرداخت مالیات بر آن درآمد استفاده شود. این که آیا پزشک عمومی حق سرمایه گذاری مجدد وجوه را دارد ، به طور کلی در توافق نامه عملیاتی مورد بررسی قرار می گیرد.

خلاصه توزیع صندوق سرمایه گذاری

توزیع سرمایه سرمایه گذاری یک موضوع مهم برای درک هر سرمایه گذار است. از آنجا که تعداد کمی از صندوق ها دقیقاً یکسان هستند ، مهمتر از این است که سرمایه گذاران به جزئیات می پردازند و درک می کنند که در صورت موفقیت صندوق ، بازده چگونه به اشتراک گذاشته می شود.