دانشگاهیان مالی میلیاردر کجا هستند؟

براساس لیست غنی تازه منتشر شده 2016 از مدیران برتر صندوق های پرچین در جهان توسط مجله آلفا سرمایه گذار نهادی ، هشت نفر از ده درآمد برتر در رده "مقدار" قرار می گیرند و نیمی از 25 ثروتمند سال. شرکت های ذکر شده شامل امثال Technologies Renaissance ، D. E. شاو ، دو سیگما ، هزاره ، ارگ و شونفلد ، که هیچکدام از آنها در "بتا هوشمند" یا سرمایه گذاری های مبتنی بر فاکتور شرکت نمی کنند. هیچ یک از این بنگاهها تئوری های منتشر شده توسط برندهای نوبل اقتصاد مانند جیمز توبین ، یوجین فاما ، رابرت شیلر و ده ها نفر دیگر را به کار نمی برند. در عوض ، این بنگاه ها به ترکیبی از ریاضیات و فناوری محاسباتی متکی هستند.

مبانی سرمایه گذاری فاکتور

مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) ، بستر اقتصاد مالی را در نظر بگیرید. این توسط ویلیام شارپ (همچنین یک برنده جایزه نوبل) و دیگران در دهه 1960 ساخته شد. تقریباً شش دهه بعد ، دانش آموزان در سراسر جهان هنوز آموخته می شوند که بازگشت امنیت یک عملکرد خطی از نرخ بدون ریسک و "حق بیمه خطر" است. این همان است - فرمول شما به ثروت! اطلاعات ترازنامه ، اخبار ، احساسات ، جریان ها ، اصطکاک ها را فراموش کنید ، ... - همه چیز را می توان در یک فرمول ساده متراکم کرد که می تواند با ریاضیات قرن 18 تخمین زده شود. از زمان انتشار آن در مجله معتبر مالی ، این فرمول در هر کتاب درسی امور مالی توضیح داده شده است ، و پایه و اساس به اصطلاح "عامل سرمایه گذاری" به طور کلی و "بتا هوشمند" به ویژه است.

آیا واقعاً می تواند خیلی ساده باشد؟بازارهای مالی سیستم های فوق العاده پیچیده ای هستند ، جایی که میلیون ها نفر با یکدیگر در تعامل هستند و اطلاعات ناهمزمان و نامتقارن را مبادله می کنند. هزاران مقاله منتشر شده در شبکه تحقیقات علوم اجتماعی (SSRN) ادعا می کنند که این تئوری ها را به صورت تجربی اعتبار می دهند. البته ، تمام این شواهد مبتنی بر تست های آماری است که به راحتی دستکاری می شوند.

آمار کلاهبرداری

دانشمندان واقعی نظریه را از طریق شبیه سازی های تاریخی تأیید نمی کنند. آنها آزمایشاتی انجام می دهند. در اینجا نحوه عملکرد آن در علوم آزمایشی ، به این ترتیب آمده است:

1. تعداد زیادی از پیش بینی ها انجام می شود (شبیه سازی های رو به جلو).
2. اندازه گیری صورت می گیرد.
3. خطاهای پیش بینی ارزیابی می شوند.

با این حال ، شواهد ارائه شده در SSRN اغلب از نظم متفاوتی پیروی می کند:

1. اندازه گیری صورت می گیرد.
2. تعداد زیادی از شبیه سازی های عقب ساخته شده است.
3. خطاهای پشتی ارزیابی می شود و یک مدل انتخاب می شود.

خطاهای پشتی خطاهای پیش بینی نشده است ، زیرا تا زمانی که برخی از بیان جبری بر داده ها غلبه کنند ، می توان پشتی را به راحتی اصلاح کرد. این تعصب انتخاب نامیده می شود ، که انجمن آماری آمریکا اعلام کرده است که بسیار گمراه کننده است:

اجرای چندین آزمایش در همان داده های مشابه در همان مرحله از تجزیه و تحلیل ، احتمال بدست آوردن حداقل یک نتیجه نامعتبر را افزایش می دهد. انتخاب نتیجه "مهم" از تعدد تست های موازی ، خطر جدی نتیجه گیری نادرست را به همراه دارد. عدم افشای میزان کامل آزمایشات و نتایج آنها در چنین موردی بسیار گمراه کننده خواهد بود.

این درست است - رویکردهای آماری که برای اعتبارسنجی نظریه های مالی استفاده می شود ، در صورت عدم تقلب ، توسط سازمان اصلی حرفه ای برای آماری ، نامناسب تلقی می شود. این امر رئیس جمهور فعلی انجمن دارایی آمریکا را به این نتیجه رسانده است که بیشتر یافته های تحقیقاتی ادعا شده در اقتصاد مالی احتمالاً نادرست است. جامعه اقتصاد سنجی با شرم آور از این نظر سکوت می کند و مشکل "آزمایش چندگانه" را نادیده می گیرد ، گویی که وجود ندارد. تا به امروز ، تا آنجا که ما آگاه هستیم ، هیچ کتاب درسی مهم اقتصاد سنجی خطرات مربوط به بیش از حد Backtest را ذکر نمی کند.

آیا تا به حال فکر کرده اید که چرا مقالات تجربی در امور مالی به ندرت در مجلات آماری منتشر می شوند؟یک دلیل این است که بیشتر مقالات مالی تجربی هرگز در مجلات آماری واقعی منتشر نمی شدند ، زیرا روش های اعتبار سنجی آنها به طور معمول اثرات آزمایش چندگانه را به خود اختصاص نمی دهد. درعوض ، آنها در مجلات اقتصاد سنجی منتشر می شوند که بیشتر آنها توسط ریاضیدانان یا آمارشناسان داوری نمی شوند.

شواهد علمی کجاست؟

اول ، ما باید بین بحث دانشگاهی و شواهد علمی تمایز قائل شویم. قرن ها ، برخی از درخشان ترین ذهن های تاریخ ، نظریه های فلسفی و کلامی را به اصطلاحات بسیار رسمی استدلال می کردند. به عنوان مثال ، پس از تبدیل شدن به دانشمند برجسته قرن هفدهم ، سر اسحاق نیوتن سالها از زندگی خود را به دنبال کیمیاگری اختصاص داد و ثابت کرد که جهان بر اساس تحلیل دانشگاهی کتاب مقدس (سال 2060 به پایان می رسد (سال 2060) به پایان می رسد (او همچنین سال 2012 را پیش بینی کرد ، اما افسوس ، ما اینجا هستیم). نظریه های دانشگاهی نیوتن در مورد پایان جهان نظریه های علمی دقیق و آزمایشی نیست ، اما CAPM یا بتا هوشمند نیستند ، زیرا آنها تحت تجزیه و تحلیل آزمایشی دقیق و درون خارج قرار نگرفته اند.

دوم ، علم استدلال را از اقتدار نمی پذیرد (Argumentum ad Verecundiam). موفقیت نیوتن با گرانش به معنای این نیست که او می تواند منجر به طلا شود ، حتی اگر او متقاعد شده بود که می داند چگونه است. به همین ترتیب ، ادعاهای برندگان جوایز نوبل مبنی بر اینکه CAPM می تواند سنگهای مس شما را به طلا تبدیل کند ، توسط شواهد غنی از شواهد تجربی که انتظار می رود چنین ادعاهایی باشد ، پشتیبانی نمی شود.

بنابراین شواهد علمی کجاست؟چرا دانشگاهیان مالی با بررسی همسالان تماس می گیرند و بدون انجام تکثیر خارج از نمونه ، مقاله ای را می پذیرند؟چرا اصرار دارد که دانش آموزان برای یادگیری تئوری هایی که به شدت آزمایش نشده اند ، بدهی را بپوشند؟چرا سرمایه گذاران در محصولاتی که احتمالاً به عنوان پشتی عمل نمی کنند ، فریب خورده اند؟یک احتمال این است که مشاغل از آکادمی های مالی به عنوان ابزاری برای بازاریابی برای استخراج هزینه استفاده می کنند ، و دانشگاهیان مالی از آن بسیار خوشحال هستند ، زیرا این محصولات تنها اعتبارسنجی (غیر علمی) هستند که می توانند بدست آورند. برخی از این نوبل ها برای پیوستن به هیئت های آن صندوق ها ، جایی که پاداش آنها تابعی از دارایی های تحت مدیریت است ، نه عملکرد سرمایه گذاری پرداخت می شود.

بسیاری از موفق ترین سرمایه گذاران از ریاضیات مدرن و علوم کامپیوتر استفاده می کنند ، نه ریاضی نسبتاً ساده مورد استفاده بسیاری از دانشگاهیان مالی. در حقیقت ، به خوبی شناخته شده است که این سرمایه گذاران از استخدام دانشجویان یا دانشگاهیان با سابقه مالی خودداری می کنند. درست است ، تحصیل در زمینه مالی شما را از کار در برخی از شرکت های پیشرو سرمایه گذاری مستثنی می کند.

راه حلی برای بحران در تحقیقات مالی

در سال 1911 ، آلبرت انیشتین پیش بینی کرد که نور از ستاره دیگری باید از گرانش خورشید خم شود. تعداد کمی از مردم به این ادعا توجه زیادی کردند ، حتی اگر ریاضیات در پشت آن ریاضیدانان را از قدمت دیوید هیلبرت برآورده کند. همه چیز تغییر کرد وقتی آرتور ادینگتون شواهد تجربی را از گرفتگی خورشیدی در 29 مه 1919 ارائه داد. یک بار دیگر ، یک تئوری زیبا به معنای هیچ چیز نیست ، مگر اینکه داده های تجربی آن را تأیید کنند. جمع آوری این داده ها می تواند سالها طول بکشد ، اما اینگونه است که علم کار می کند.

با همان روحیه ، شاید ما باید به دانشگاهیان مالی نیاز داشته باشیم تا بخشی از حقوق آنها (مثلاً 10 ٪) را برای اعتبارسنجی مقالات خود مرتکب شوند. این وجوه به شرکت مدیریت موقوفه دانشگاه واگذار می شود که طبق نظریه پیشنهادی آنها را سرمایه گذاری می کند. سرمایه گذاری پول واقعی یک مسیر غیرقابل انکار ، معتبر و شنیدنی را مانند سوابق چند دهه ای از سرمایه گذاران کمی که قبلاً ذکر شد ، ترک می کند. جوایز نوبل در فیزیک ، شیمی یا پزشکی به افراد استثنایی که داده های تجربی قطعی و قابل تکرار ارائه می دهند اهدا می شود. معادل اقتصاد این است که به برنده بعدی نیاز داشته باشد تا صورتهای حساب کارگزاری را با قیمت 100 میلیون دلار ، شاید بیشتر ارائه دهد. اگر به یک فیزیکدان برای هر بار که نظریه وی تأیید می شد ، به یک فیزیکدان پرداخت می شد ، او یک میلیاردر خواهد بود. بر خلاف فیزیکدانان ، اقتصاددانان در واقع می توانند با انجام آزمایشات مالی پول زیادی کسب کنند ، اگر فقط تئوری های آنها صحیح باشد.

اگر دانشگاهیان مالی این کار را انجام دهند ، آنها برای نظریه های بدیهی و اعتقادات جزم کننده خود ، برخی از اعتبار را ارائه می دهند. تا آن زمان ، پشتی های آنها همچنان به سوء استفاده از پس اندازهای مظنون به سرمایه گذاری هایی که هرگز انجام نداده اند ، سوء استفاده می شوند. زیرا اگر نظریه های آنها در واقع صحیح باشد ، دانشگاهیان مالی میلیاردر کجا هستند؟