آیا بازار منطقی است؟

رابرت شیلر ، برنده جایزه نوبل نشان داد که نوسانات در بورس سهام با FADS و سرخوشی سازگار است.

منتشر شده 30 دسامبر 2013

بانک مرکزی سوئد اخیراً جایزه نوبل اقتصاد را به رابرت شیلر ، از دانشگاه ییل ، و یوجین فاما و لارس هانسن ، از دانشگاه شیکاگو ، برای تحقیقات خود در مورد منابع نوسانات قیمت در بازار سهام اهدا کرده است. من 47 سال باب شیلر را می شناسم ، ابتدا به عنوان یک دانشجوی دکترا در MIT ، سپس به عنوان یک همکار ، همکار و بهترین دوست. جایزه نوبل او افتخاری بود که به شدت شایسته آن بود.

کار شیلر از این عقیده حمایت می کرد که بازارهای مالی غالباً غیرمنطقی هستند. بنابراین ، بسیاری از مردم تصور می کردند که عجیب است ، اگر نه کاملاً گیج کننده ، این جایزه نیز به خاطر کار خود در حمایت از فرضیه کارآمد بازار ، به FAMA اهدا شد ، که بیان می کند که قیمت ها همیشه به طور عقلانی تمام اطلاعات موجود در مورد اوراق بهادار را منعکس می کنند. با بررسی دقیق تر ، نتیجه گیری های شیلر و FAMA به همان اندازه که برای اولین بار ظاهر می شوند متناقض نیستند.

مهمترین سهم شیلر مقاله او در سال 1981 با عنوان "آیا قیمت سهام بیش از حد حرکت می کند تا با تغییرات بعدی در سود سهام توجیه شود؟"پاسخ او بله بسیار جالب بود. وی نشان داد که نوسانات موجود در بورس سهام با FADS و سرخوشی سازگار است که ارتباط چندانی با عوامل اساسی تعیین کننده قیمت یک دارایی ندارد. کار شیلر باعث تقویت بال مالی از حرفه مالی شد که تئوری سرمایه گذاران منطقی و بازارهای کارآمد را که اکثر دانشگاهیان از آن استقبال می کردند ، به چالش کشید.

در امور مالی شخصی Kiplinger مشترک شوید

یک سرمایه گذار باهوش و آگاه تر باشید.

تا 74 ٪ پس انداز کنید

برای اخبار الکترونیکی رایگان Kiplinger ثبت نام کنید

سود و پیشرفت با بهترین مشاوره تخصصی در مورد سرمایه گذاری ، مالیات ، بازنشستگی ، امور مالی شخصی و موارد دیگر - مستقیم به نامه الکترونیکی خود.

با بهترین مشاوره متخصص - مستقیم به نامه الکترونیکی خود سود و پیشرفت کنید.

ثبت نام

با این حال ، ژن Fama حامی قوی فرضیه کارآمد بازار بود. و اگر ادعای آن مبنی بر اینکه قیمت اوراق بهادار منعکس کننده تمام اطلاعات عمومی در دسترس است ، سرمایه گذاری بر اساس عوامل اساسی شناخته شده شناخته شده نمی تواند بازده سرمایه گذار را بهبود بخشد.

با این حال ، فاما به همراه استاد دارتموث کنت فرانسوی نشان داد که برخلاف فرضیه کارآمد در بازار ، به نظر می رسد عوامل شناخته شده ای وجود دارد-از جمله اندازه ، درآمد ، جریان پول و ارزش کتاب-که می تواند برای پیش بینی بازده سهام استفاده شودبشردر مقاله ای در سال 1996 ، آنها نتیجه گرفتند که نتایج آنها می تواند "مطابق با داستانهای قیمت گذاری غیر منطقی خاص" باشد.

آنچه فاما و فرانسوی پیدا کردند این است که سرمایه گذاران ارزشمندی مانند وارن بافت و بنیامین گراهام مدتهاست که می شناسند. اگر قیمت بازار همیشه منعکس کننده اصول نباشد ، سرمایه گذاران می توانند با خرید سهام در هنگام ارزان بودن و خارج از نفع ، بازده برتر را بدست آورند - وقتی می گویند ، قیمت آنها نسبت به درآمد شرکت ، سود سهام یا ارزش کتاب پایین است. در حقیقت ، FAMA مدیر و مشاور مشاوران صندوق های ابعادی است ، یک شرکت موفق که بیش از 300 میلیارد دلار اوراق بهادار را مدیریت می کند که طبق معیارهای خاص که از نظر تاریخی نتایج برتر را به دست آورده است ، سهام را انتخاب می کنند.

واکنش به عدم اطمینان. اگرچه به نظر می رسید فاما درهای داستانهای با قیمت گذاری غیر منطقی را باز می کند ، اما اعتقاد خودش این است که اشتباه است که این ناهنجاری ها را غیر منطقی بنامیم. او می گوید که ما هنوز یک نظریه کلی تر را برای توضیح آنچه مشاهده می کنیم کشف نکرده ایم ، دقیقاً همانطور که بی نظمی در مدارهای آسمانی که برای اولین بار در قرون وسطی مشاهده شد ، سرانجام با دیدگاه خورشید محور منظومه شمسی توضیح داده شد.

تحقیقات FAMA و شیلر این حرفه را به چالش کشیده است تا تعیین کند که آیا نوسانات قیمت دارایی توسط عوامل روانشناختی و رفتاری بهتر توضیح داده می شود یا با یک تئوری کلی تر در مورد چگونگی واکنش سرمایه گذاران به عدم اطمینان. کمیته نوبل نتیجه گرفت که هر دو مرد در این هدف پیشرفت کرده اند. این کمیته همچنین این جایزه را به لارس هانسن اهدا کرد ، که تکنیک های تجربی نوآورانه ای را برای آزمایش کارآمد بودن بازار تهیه کرده است. افتخار کردم که برای جشن گرفتن جوایز خود به استکهلم دعوت شده ام.