چشم انداز بازار سهام 2023: تلاطم نزدیک مدت ، اما آسمان واضح تر پیش رو

سهام با تخفیف عمیق تجارت می کنند ، اما به شواهدی از بازگشت مجدد اقتصادی طولانی مدت و تعدیل تورم برای تجمع به ارزش منصفانه نیاز دارند.

31 دسامبر 2022

• سهام با تخفیف عمیق برآورد ارزش منصفانه ما معامله می شود.
• نوسانات در نیمه اول سال 2023 همچنان بالا خواهد ماند ، اما بازار باید در نیمه دوم بهبودی پایدار را آغاز کند.
• پیش بینی های پیشانی مشخص شده در ابتدای سال 2022 در نیمه دوم سال 2023 به Tailwinds تبدیل می شوند.
• شرکت های با کیفیت بالا و دارای قاب های اقتصادی گسترده به ویژه جذاب هستند.

2023 چشم انداز بازار سهام ایالات متحده

غالباً ، بازار مانند یک آونگ عمل می کند و می تواند به سرعت از ارزش بیش از حد به کم ارزش تغییر کند.

اکنون یکی از آن زمانها است.

به همان اندازه که فکر می کردیم سهام در سال 2022 بیش از حد ارزشمند است ، اکنون بازارها را با تخفیف عمیق برآورد ارزش منصفانه خود می بینیم.

در مقایسه با کامپوزیتی از بیش از 700 سهام که ما این تجارت را در صرافی های ایالات متحده انجام می دهیم ، محاسبه می کنیم که بازار با ارزش/ارزش منصفانه 0. 84 معامله می شود ، 16 ٪ تخفیف به جمع ارزش های ذاتی ما.

مطابق با ارزش گذاری های ما ، سرمایه گذاران با اضافه وزن از مقولات ارزش و رشد و کم وزن در رده اصلی ، در یک نمونه کارها به شکل هالتر به بهترین شکل قرار می گیرند. در سراسر سرمایه ها ، ارزش گذاری های بزرگ و میانی درپوش مطابق با میانگین گسترده بازار است ، در حالی که سهام کلاه های کوچک با تخفیف بیش از 30 ٪ معامله می شوند.

در حالی که ما محاسبه می کنیم که بازار به طور قابل توجهی کم ارزش است ، ما همچنین انتظار داریم که بازارها در آینده قابل پیش بینی آشفته باقی بمانند. براساس چشم انداز ما که اقتصاد در نیمه اول سال 2023 راکد یا حتی رکود اقتصادی خواهد بود ، انتظار داریم که نوسانات در دو چهارم آینده همچنان بالا بماند. با این حال ، ترکیبی از بهبود اقتصادی ، تعدیل تورم و چشم انداز یک سیاست پولی آسان تر در نیمه دوم سال 2023 باید به بازارهای سهام اجازه دهد تا به سمت ارزیابی های طولانی مدت و ذاتی ما بازیابی شوند.

معاملات سهام با تخفیف به ندرت برای ارزیابی های ما دیده می شود

محکم کردن سیاست های پولی ، اقتصاد ضعیف ، تورم بالا و افزایش نرخ بهره در سال 2022 عوارض خود را به بازارها منتقل کرد. با این حال ، با توجه به ارزیابی های ذاتی بلند مدت ما ، بازار به ندرت تجارت می کند. سرزمین کم ارزش دیده می شود. از پایان سال 2010 ، بازار تنها 5 ٪ از زمان تخفیف فعلی یا پایین تر از تخفیف فعلی را معامله کرده است.

2022 پیشانی باید در نیمه دوم سال 2023 به زیر پیچ تبدیل شود

در چشم انداز بازار 2022 ما ، ما خاطرنشان کردیم که بازار سهام ایالات متحده بیش از حد ارزش گذاری شده است و باید امسال با چهار سر اصلی رقابت کند:

1. کاهش سرعت رشد اقتصادی
2. محکم کردن سیاست پولی
3. تورم در حال اجرا داغ است
4. افزایش نرخ بهره بلند مدت

این چیزی است که ما در سال 2023 می بینیم:

چشم انداز اقتصادی

اقتصاد ایالات متحده در نیمه اول سال 2022 قبل از شروع به گسترش در سه ماهه سوم قرارداد بست و پیش بینی می شود در سه ماهه چهارم 2. 7 ٪ رشد کند. با این حال ، سیاست پولی با تاخیر عمل می کند و ما انتظار داریم که نرخ بهره بالاتری منجر به رشد اقتصادی راکد و احتمالاً رکود اقتصادی در نیمه اول سال 2023 شود. طبق پیش بینی های ما ، فعالیت اقتصادی باید از میان سالگی پایین بیاید و شروع به بازگشت دوباره در آن کند. نیمه دوم سال.

سیاست های پولی

از آنجا که تورم چیزی جز گذرا بوده است ، فدرال رزرو در مارس 2022 شروع به محکم کردن سیاست های پولی کرد. در طول سال 2022 ، فدرال رزرو سریعترین چرخه افزایش نرخ بهره را از اوایل دهه 1980 انجام داد ، هنگامی که تورم در دو رقم بود.

فدرال رزرو همچنین با تأثیر نرخ بهره پیاده روی ، یک برنامه سفت کننده کمی را آغاز کرده بود که اجازه می دهد 95 میلیارد دلار خزانه داری و اوراق بهادار تحت حمایت وام هر ماه ترازنامه خود را خاموش کند.

در این مرحله ، ما انتظار داریم که فدرال رزرو در ابتدای سال 2023 یک یا دو بار دیگر یک یا دو بار دیگر را افزایش دهد اما پس از آن سفت شدن اضافی را متوقف می کند. در حقیقت ، با توجه به اینکه انتظار داریم فعالیت اقتصاد در نیمه اول راکد یا رکود اقتصادی باشد و تورم پیش بینی شده همچنان معتدل باشد ، پیش بینی می کنیم که فدرال رزرو مسیر معکوس خواهد کرد و در نیمه دوم سال شروع به سهولت در سیاست های پولی می کند.

چشم انداز تورم

پس از مکث در پاییز 2021 ، تورم در سال 2022 به دست آمد. افزایش قیمت نفت ، مشکلات زنجیره تأمین و تنگناها با اوج تورم در 9. 1 ٪ در ژوئن 2022 به دست آورد. با این حال ، تورم عمدتا در چند دسته و به عنوان نفت متمرکز شده بودقیمت ها در نیمه دوم سال 2022 و زنجیره های عرضه نرمال شده ، تورم شروع به کاهش می کند. علاوه بر این ، افزایش نرخ بهره شروع به کاهش فعالیت در بخش های حساس به نرخ بهره می کند ، که به کاهش تورم کمک می کند. ما پیش بینی می کنیم که تورم در سال 2023 کاهش خواهد یافت و به طور متوسط 2. 9 ٪ خواهد بود و همچنان به سال 2024 ادامه می یابد.

چشم انداز نرخ بهره

طبق پیش بینی های ما ، برتری افزایش هایی که انتظار داشتیم در نرخ بهره بلند مدت در سال 2022 انتظار داشته باشیم ، پشت ماست. بازده در پایان طولانی تر منحنی ممکن است در مدت زمان نزدیک به میزان متوسط افزایش یابد زیرا فدرال رزرو همچنان به افزایش نرخ بهره ادامه می دهد و با افزایش تورم بالا ، اما در مواجهه با اقتصاد راکد ، تعدیل تورم و توقف در سختگیری سیاست های پولی بیشتر، ما پیش بینی می کنیم نرخ بهره در نیمی از عقب سال کمی کاهش می یابد.

ما پیش بینی می کنیم که بازده در 10 سال خزانه داری ایالات متحده به طور متوسط 3. 50 ٪ در سال 2023 ، در سال 2024 به 2. 50 ٪ کاهش می یابد و به طور متوسط در سال 2025 قبل از شروع به سمت یک سطح عادی ، به طور متوسط 2. 25 ٪ از پایین است. برای جزئیات بیشتر ، چشم انداز ثابت 2023 ما در اینجا است.

ارزیابی بخش

در سراسر پوشش بخش ما ، خدمات ارتباطی بیشترین ارزش را دارند که با 43 ٪ تخفیف به برآورد ارزش منصفانه ما معامله می شود. در حالی که تقریباً تمام سهام موجود در این بخش سقوط کرد ، عملکرد توسط الفبای هدایت می شد ، که 40 ٪ و سیستم عامل های متا کاهش یافته است ، که 65 ٪ کاهش یافته است. این دو سهام به ترتیب 42 ٪ و 10 ٪ از سرمایه بازار این بخش را تشکیل می دهند.

رشد اقتصادی ضعیف و افزایش نرخ بهره ، عوارض خود را بر روی آن بخش هایی که ما تعیین کردیم ، برخی از ارزشمندترین آنها به سال 2022 را به خود اختصاص داده است. به عنوان مثال ، فناوری ، املاک و مستغلات و چرخه های مصرف کننده ، هر کدام دارای درجه های مختلف ارزیابی بیش از حد در ابتدای کار هستندسال ، همه آنها را تحت تأثیر قرار داده اند. با این حال ، در همین موارد ، ما فکر می کنیم بازارها بیش از حد واکنش نشان داده اند. بخش چرخه ای مصرف کننده اکنون دومین دوره کم ارزش است و با ارزش 30 ٪ تخفیف به ارزش منصفانه ، تجارت با تخفیف 19 ٪ و املاک و مستغلات با تخفیف 15 ٪ معامله می شود.

براساس ارزیابی های ما ، انرژی کم ارزش ترین بخش در سال 2022 بود و در طول سال تقریباً 64 ٪ بیشتر شده است. به دنبال این بازگشت حیرت انگیز ، از نظر ما ، این بخش اکنون بیش از حد ارزشمند است و با ارزش 12 ٪ حق بیمه نسبت به برآورد ارزش منصفانه ما معامله می شود. بخش های دفاعی مانند دفاعی مصرف کننده و مراقبت های بهداشتی عموماً تا روند نزولی داشته اند و آب و برق سود کمی کسب کرده است ، اما با توجه به ارزیابی های ما ، هرکدام با حق بیمه کمی تجارت می کنند.

ارزش گذاری توسط خندق اقتصادی

2022 سالی بود که در آن ارزیابی یک تعیین کننده اصلی در واگرایی در عملکرد داشت. به عنوان یک گروه ، سهام با کیفیت بالا و دارای یک قارچ اقتصادی گسترده ، بازار وسیع تری را تحت تأثیر قرار داده است. رتبه اقتصادی ما ، شرکتهایی را که ما به نظر ما توانایی تولید بازده اضافی در سرمایه سرمایه گذاری شده در طولانی مدت را دارند ، شناسایی می کند.

به عنوان مثال ، شاخص کامپوزیت Wide Moingstar Moing Wide تا 27 دسامبر 2022 21. 92 ٪ کاهش یافته است. با این حال ، هنگام ترکیب یک پوشش ارزیابی ، شاخص تمرکز Moingstar Wide Moat کمتر از بازار گسترده کاهش یافته است ، فقط 13. 77 ٪ کاهش یافته است.

با توجه به ارزیابی های ما ، به نظر می رسد که این بازار شرکت هایی را که ما با یک چمدان اقتصادی گسترده ارزیابی می کنیم ، کم ارزش می کند. علاوه بر اینکه قادر به ایجاد بازده اضافی در سرمایه سرمایه گذاری شده در طولانی مدت است ، شرکت های گسترده عموماً دارای قدرت قیمت گذاری بیشتری هستند. به همین ترتیب ، آنها باید بتوانند از هرگونه افزایش هزینه ای به مشتری ها عبور کنند و بتوانند حاشیه های خود را بهتر حفظ کنند و در نتیجه ارزیابی های خود را در یک محیط تورمی حفظ کنند.

سهام برای 2023

با ورود به سال 2022 ، ما 15 سهام Mega-Cap بیش از حد ارزشمند را برجسته کردیم که میانگین بازار گسترده آن را بالاتر می برد. در طول سال ، دو سوم این سهام به طور قابل توجهی بازار گسترده را تحت تأثیر قرار داده است. اکنون می فهمیم که بسیاری از سهام مگا کلاهبرداری اکنون کم ارزش هستند. در حقیقت ، تسلا ، Nvidia ، بانک آمریکا و Broadcom که در ابتدای سال در لیست بیش از حد قرار داشتند ، همه به حدی کاهش یافته اند که اکنون در لیست ما سهام مگا-کلاه کم ارزش قرار دارند.

سرمایه گذاری سرمایه گذاری

طی چند ماه آینده ، ما انتظار داریم که سهام بسیار بی ثبات باقی بماند و در آن روزها با انتشار اخبار مثبت گزارش می شود و هنگام انتشار معیارهای منفی اقتصادی ، خبر می دهند. از آنجا که به Midyear 2023 نزدیک می شویم و معیارهای اقتصادی شروع به بازگشت دوباره می کنند و تورم همچنان فروکش می کند ، انتظار داریم که بازارها از این دوره از نوسانات خارج شوند و بتوانند یک راهپیمایی پایدار را به سمت ارزش منصفانه آغاز کنند.

برای سرمایه گذاران بلند مدت که قادر به مقاومت در برابر این نوسانات کوتاه مدت هستند ، فکر می کنیم حاشیه ایمنی کافی در بازار وجود دارد تا از این دوره های نوسانات برای افزودن قاطعانه به قرار گرفتن در معرض سهام عدالت استفاده کنیم.