قدرت نفوذ

AIFMD اظهار داشت که اشتغال اهرم توسط AIFM ممکن است به "ایجاد خطر سیستمیک یا بازارهای بی نظمی" کمک کند. این اهرم را به عنوان "هر روشی که AIFM با استفاده از وام های اوراق بهادار نقدی ، یا اهرم تعبیه شده در موقعیت های مشتق یا هر وسیله دیگر ، باعث افزایش AIFM می شود ، تعریف می کند. این تعریف گسترده است و به ویژه با توجه به روشهای محاسبه مورد نیاز برای استفاده از مقدار "اهرم" که به معنای AIFMD به کار رفته است ، اغلب به مراتب بالاتر از محدودیت های وام است که در غیر این صورت ممکن است در اسناد صندوق از منظر تجاری مشخص شود.

محدودیت

تحت AIFMD ، کشورهای عضو باید اطمینان حاصل کنند که هر AIFM مجاز محدودیت های اهرم را در رابطه با هر AIF که مدیریت می کند تعیین کند.

افشای سرمایه گذار

همانطور که با جزئیات بیشتری در اینجا آمده است ، AIFM که تحت AIFMD مجاز است یا اینکه کدام یک از AIF را در اتحادیه اروپا به بازار عرضه می کند ، موظف است افشای خاصی را برای سرمایه گذاران در مورد اهرم استفاده شده از طرف AIF مربوطه انجام دهد.

برخی از این افشاگری ها قبل از سرمایه گذاری برای سرمایه گذاران لازم است و برخی از آنها موظفند به صورت دوره ای ساخته شوند.

گزارش به تنظیم کننده ها

برای اینکه تنظیم کننده خانه بتواند میزان استفاده از اهرم را در ایجاد ریسک سیستمیک در سیستم مالی یا خطر بازارهای بی نظمی مشخص کند ، یک AIFM که به طور کامل تحت AIFMD مجاز است و مدیریت یک AIF با استفاده از اهرم بر روی آن است. مبنای اساسی لازم است تا اطلاعات مربوط به تنظیم کننده خانه خود را در دسترس قرار دهد:

• سطح کلی اهرم که توسط چنین AIF به کار رفته است.
• شکست بین اهرم ناشی از وام گرفتن پول نقد یا اوراق بهادار.
• اهرم تعبیه شده در مشتقات مالی ؛
• میزان استفاده مجدد از دارایی ها در زیر تنظیمات اعمال اهرم.
• پنج منبع بزرگ پول نقد یا اوراق بهادار وام گرفته شده و میزان اهرم دریافت شده از هر یک از این نهادها. وت
• هرگونه اطلاعات دیگری که توسط تنظیم کننده خانه برای نظارت مؤثر در ریسک سیستمیک مورد نیاز است.

در هنگام قرار گرفتن در معرض AIF با توجه به روش تعهد (همانطور که در زیر شرح داده شده است) از سه برابر ارزش خالص دارایی خود فراتر می رود ، اهرم در نظر گرفته می شود.

تنظیم کننده خانه همچنین باید اطمینان حاصل کند که چنین اطلاعاتی در دسترس سایر تنظیم کننده های مرتبط با اتحادیه اروپا ، ESMA و ESRB است. در شرایط استثنایی ESMA ممکن است درخواست کند که تنظیم کننده های خانه الزامات گزارشگری اضافی را تحمیل کنند.

این قوانین همچنین در مورد AIFM ها اعمال می شود که AIF ها را مطابق با قوانین بازاریابی موجود در AIFMD به بازار عرضه می کنند.

مداخله تنظیم کننده

به منظور محدود کردن میزان کمک به اهرم در ایجاد ریسک سیستمیک در سیستم مالی یا خطرات بازارهای بی نظمی ، به تنظیم کننده خانه اجازه داده می شود محدودیت های خود را در سطح اهرم یک AIFM اعمال کند یا محدودیت های دیگری را بر روی آن اعمال کند. مدیریت (پس از اطلاع ESMA و ESRB).

علاوه بر این ، پس از در نظر گرفتن توصیه های ESRB ، اگر ESMA تعیین کند که اهرم استفاده شده توسط AIFM خطر قابل توجهی را برای ثبات و یکپارچگی سیستم مالی ایجاد می کند ، ممکن است اقدامات درمانی را که توسط تنظیم کننده های منزل انجام می شود ، تعیین کند، که شامل محدودیت هایی در میزان اهرم است که AIFM ممکن است از آن استفاده کند.

ماده 112 آیین نامه سطح 2 اصول را بیان می کند که مقامات صالح باید در تعیین اینکه آیا قدرت خود را برای تحمیل محدودیت های اهرم یا محدودیت های دیگر در AIFM ها در نظر می گیرند ، در نظر بگیرند. در دسامبر سال 2020 ، ESMA دستورالعمل هایی را منتشر کرد که به چارچوبی که مقامات صالح باید برای شناسایی AIF ها یا گروه های AIF که استفاده از اهرم خطرات سیستم مالی را ایجاد می کند ، و ملاحظاتی که باید در تعیین محدودیت های اهرمی یا سایر محدودیت های آنها در نظر بگیرند ، منتشر کرد. باید به چنین AIF تحمیل شود.

محاسبه

قوانین اهرم در AIFMD اساساً با هدف اهرمی به کار گرفته شده در سطح AIF انجام می شود. قرار گرفتن در معرض که در هر ساختار مالی یا حقوقی کنترل شده توسط AIF مربوطه وجود دارد ، باید در محاسبه قرار گرفتن در معرض قرار گیرد که در آن ساختارها به طور خاص تنظیم شده اند تا مستقیم یا غیرمستقیم در معرض AIF قرار بگیرند. با این حال ، به منظور محاسبه اهرم برای صندوق های سهام خصوصی ، به عنوان مثال ، هرگونه قرار گرفتن در معرض که در سطح ساختار مالی مربوطه وجود دارد یا شرکت های سرمایه گذار باید در جایی که قرار گرفتن در معرض AIF یا AIFM محدود به سرمایه گذاری آن در چنین ساختار مالی است ، حذف شود. یا چنین شرکتهایی (در صورت کاربرد). برای اطلاعات بیشتر ، به راهنمایی ESMA در مورد محاسبه اهرم در زیر بخش VII پرسش و پاسخ مراجعه کنید.

علاوه بر این ، وام موقت باید در جایی که کاملاً تحت پوشش تعهدات سرمایه سرمایه گذاران باشد ، مستثنی شود. شاید شایان ذکر باشد که تسهیلات اعتباری گردان می تواند باعث افزایش وام شود که از نظر ماهیت موقت نیست ، به ویژه اگر به صورت مداوم مورد استفاده قرار گیرد.

در محاسبه اهرم ، مقررات سطح 2 نیاز دارد:

• AIFM برای استفاده از دو روش برای محاسبه میزان اهرم به کار رفته: (i) روش ناخالص و (ب) روش تعهد. وت
• اهرم کلی یک AIF که به عنوان نسبت بین قرار گرفتن در معرض AIF و ارزش دارایی خالص آن بیان می شود (و AIFM ها باید اطمینان حاصل کنند که سرمایه گذاران برای جلوگیری از سردرگمی بر معنای ارقام اهرم گزارش شده ، اطلاعات کافی در مورد این روش ها دریافت می کنند).

هنگام محاسبه قرار گرفتن در معرض AIF با استفاده از روش ناخالص ، AIFM ها باید:

• ارزش هرگونه پول نقد و معادل نقدی را که سرمایه گذاری های بسیار نقدی در ارز پایه AIF است که به راحتی قابل تبدیل به مبلغ پول نقد هستند ، منوط به یک خطر ناچیز از تغییر در ارزش و این که بازده ای بیشتر از آن فراهم نمی کند ، حذف کنید. نرخ اوراق قرضه دولتی با کیفیت سه ماهه ؛
• تبدیل ابزارهای مشتق (با استفاده از روشهای تبدیل مندرج در ضمیمه II مقررات و پاراگرافهای سطح 2 (4) و (14) ضمیمه I از مقررات سطح 2) به موقعیت معادل در دارایی های اساسی آنها.
• وام های نقدی را که به صورت نقدی یا معادل پول نقد باقی می مانند ، همانطور که در اولین گلوله در بالا ذکر شده است و جایی که مبلغ آن قابل پرداخت شناخته شده است ، حذف کنید.
• در معرض قرار گرفتن در معرض ناشی از سرمایه گذاری مجدد وام های نقدی ، بیان شده به عنوان بالاتر از ارزش بازار سرمایه گذاری تحقق یافته یا کل مبلغ وام وام گرفته شده در بندهای (1) و (2) ضمیمه I از مقررات سطح 2؛وت
• شامل موقعیت های موجود در معاملات repo یا معکوس repo و وام های اوراق بهادار یا وام گرفتن یا سایر ترتیبات مطابق با بندهای (3) و (10) تا (13) ضمیمه I از مقررات سطح 2.

هنگام محاسبه قرار گرفتن در معرض AIF با استفاده از روش تعهد ، AIFM ها باید:

• تبدیل موقعیت های مشتقات (با استفاده از روش های تبدیل مندرج در ضمیمه II مقررات و پاراگرافهای سطح 2 (4) به (9) و (14) ضمیمه I از مقررات سطح 2) به موقعیت معادل موجود در دارایی اساسی ، ارائه شدهشرایط خاصی برآورده می شود.
• تنظیمات توری و پرچین را اعمال کنید (دوباره ، با توجه به شرایط مشخص).
• محاسبه قرار گرفتن در معرض ایجاد شده از طریق سرمایه گذاری مجدد وام ها را که در آن سرمایه گذاری مجدد باعث افزایش قرار گرفتن در معرض AIF در بندهای (1) و (2) ضمیمه I از مقررات سطح 2 می شود. وت
• سایر ترتیبات را در محاسبه مطابق با بندهای (3) و (10) تا (13) ضمیمه I از مقررات سطح 2 قرار دهید.

در جایی که آنها قرار گرفتن در معرض افزایشی یا اهرم را ارائه نمی دهند ، نیازی به در نظر گرفتن ابزارهای مشتق مالی نیست. به عنوان مثال ، در حالی که AIF که در یک شاخص در آینده قراردادها سرمایه گذاری می کند و دارای موقعیت نقدی برابر با کل ارزش بازار این قرارداد است ، قرار گرفتن در معرض آن معادل قرار گرفتن در معرض آن ناشی از یک سرمایه گذاری مستقیم در سهام شاخص است. بشربر این اساس ، استفاده از چنین قرارداد آتی هیچگونه قرار گرفتن در معرض افزایشی ایجاد نمی کند.

اجرای لوکزامبورگ

قوانین لوکزامبورگ در مورد حداکثر محدودیت اهرم در قانون Luxembourg AIFM (مواد 14 (4) و 23 (3)) بیان شده است.

قوانین لوکزامبورگ در مورد قوانین افشای سرمایه گذار در قانون Luxembourg AIFM (مواد 21 (1) (الف) و 21 (5)) موجود است ، در حالی که قوانین گزارش در مورد اهرم در ماده 22 (4) آمده است.

علاوه بر این ، اختیارات CSSF برای تحمیل محدودیت های خود در سطح اهرم AIFM ممکن است در ماده 23 قانون AIFM لوکزامبورگ آورده شده باشد.

اجرای بریتانیا

قوانین FCA در حداکثر محدودیت اهرم در کتابچه راهنمای FCA (صندوق 3. 7. 7 تا 3. 7. 9) بیان شده است و به AIFM نیاز دارد که کاملاً توسط FCA مجاز باشد.

قوانین FCA در مورد قوانین افشای سرمایه گذار در کتابچه راهنمای FCA (صندوق 3. 2. 1 (1) و صندوق 3. 2. 6) موجود است و قوانین گزارش FCA در مورد اهرم در صندوق 3. 4. 5 تنظیم شده است.

سرانجام ، اختیارات FCA برای تحمیل محدودیت های خود در سطح اهرم که AIFM ممکن است از آن استفاده کند یا محدودیت های دیگری در مدیریت در آیین نامه 68 آیین نامه انگلستان ارائه شده است.