استخرهای تاریک

راههای ابتکاری دسترسی به نقدینگی برای سرمایه گذاران نهادی به بازار عرضه می شود ، و به نظر می رسد که در یک بازار به طور فزاینده ای پراکنده ، اروپا احتمالاً از ایالات متحده پیروی می کند ، جایی که مسیریابی سفارش هوشمند ، که برای جستجوی نقدینگی در چندین مکان استفاده می شود ، به دست گرفته است. بنابراین شاید زمان آن رسیده باشد که استخرهای نقدینگی تاریک (که گاه به آن سیاه گفته می شود) پیدا کنید و آموخته اید که یک چریکی نه تنها یک جنگنده شدید است و تک تیراندازها لزوماً قاتلان مخفی نیستند بلکه در واقع می توانند به شما در تجارت کارآمدتر کمک کنند. حداقل این جایی است که قول نهفته است.

سهولت این سیستم های تجاری جایگزین جدید (ATSS) در اروپا با اجرای دستورالعمل بازارها در ابزارهای مالی (MIFID) کمک می کند ، که در واقع موانع تجارت مرزی و تبادل خارج را برطرف می کند. شاید طعنه آمیز باشد که قانونی که برای افزایش شفافیت در نظر گرفته شده است باعث شده است که در آن ناشناس بودن یکی از عناصر اصلی باشد - قانون عواقب ناخواسته شاید.

Rob Boardman ، رئیس تجارت الگوریتمی در ITG در اروپا ، می گوید: مزایای تجارت استخر تاریک کاهش هزینه مستقیم نیست. در عوض ، آنها در تجارت از طریق تطبیق و کاهش هزینه های ضمنی معاملات مانند نشت اطلاعات کارآیی دارند. علاوه بر این ، ناشناس ماندن برای محافظت از استراتژی ها بسیار مهم است. Boardman استدلال می کند که ناشناس ماندن قبل از دوره تأثیر منفی ندارد "تا زمانی که شفافیت پس از تجارت وجود داشته باشد و قیمت ها توسط بازار تعیین می شود و نه در سیستم".

کریستوفر میلر ، مدیر عامل شرکت آلنبریج Hedgeinfo ، شرکت تحقیقات و رتبه بندی صندوق های جهانی پرچین ، می گوید شفافیت خالص لزوماً Grail مقدس نیست. او از نمونه تصمیم سرنوشت ساز گوردون براون برای فروش ذخایر طلای انگلیس استفاده می کند و استدلال می کند که اگر او این کار را از طریق استخر تاریک به جای شیوه ای شفاف انجام می داد ، بازار نیازی به حرکت ندارد.

وی همچنین استدلال می کند که قبل از مفهوم استخرهای تاریک ، کارگزاران سهام هنوز هم از گذرگاه بدون قرار دادن آن در مبادله اما با مراجعه به قیمت بازار استفاده می کردند. در موارد فروشندگان اجباری ، مانند سرمایه گذاران شاخص که نیاز به تعادل دارند ، به دلیل ناشناس ماندن که ناامیدی آنها را برای فروش پنهان می کند ، معاملات بهتر برای آنها کار می کند و به آنها معامله عادلانه تری می بخشد.

در حال حاضر ، بانک های بزرگ سرمایه گذاری مشغول تقویت سیستم ها برای گرفتن نقدینگی از سیستم عامل های معامله ای متعدد هستند. این استخرهای تاریک به سیستم های معاملاتی که در معرض بازار عمومی نیستند یا معاملات خارج از کشور در معرض دید قرار نمی گیرند ، اشاره دارد. تخمین زده می شود که حجم فعلی تجارت سهام از طریق استخرهای تاریک در ایالات متحده 10-12 ٪ است و احتمالاً در چند سال آینده دو برابر خواهد شد.

محبوبیت استخرهای تاریک به دلیل نشت اطلاعات و دشواری در اجرای معاملات بزرگ بدون جابجایی بازارها و همچنین افزایش اهمیت هزینه های معاملات و تأثیرگذاری بر عملکرد ، از نارضایتی در بین سرمایه گذاران نهادی آمریکایی با کتاب باز ناشی می شود. بشر

اسکات کاولینگ ، رئیس تجارت در Barclays Global Investors (BGI) ، می گوید که مشتریان به دلیل ضرر و زیان که از انتظار انتظار می رود ، به طور فزاینده درخواست خدمات تطبیق برای معاملات خود را می دهند. وی همچنین خاطرنشان می کند که افزایش نوسانات در بازارها نیز خطر عدم اجرای تجارت را افزایش می دهد ، جایی که پیدا کردن یک مسابقه به سرعت ارزشمند می شود.

انواع مختلفی وجود دارد. به عنوان مثال ، اعتبار سوئیس ، کارگزار اصلی ATS Pan-European Instinet ، Chi-X است. الگوریتم های اعتباری Suisse Gorilla و Sniper نامیده می شوند. معاملات الگوریتمی می تواند نقدینگی را ایجاد کند که معمولاً قابل مشاهده نیست و مقادیر قابل توجهی از معاملات را نسبتاً سریع انجام می دهد و بدون حرکت قیمت. Wetra Tradecross همچنین سفارشات از مبادلات اصلی آلمان را فیلتر می کند.

سیستم عامل های تجاری بلوک مانند Liquidnet Europe و ITG ، تعداد فزاینده ای از سرمایه گذاران را قادر می سازد تا با یک ناشناس دیگر تجارت کنند. شبکه های عبور به طور معمول سفارشات بسیار بزرگی را در خود جای داده اند ، غالباً در اوراق بهادار کوچک و میانه با کلاه ، از بانک های سرمایه گذاری ، صندوق های پرچین و سرمایه گذاران نهادی.

شرکت کنندگان در بازار به طور فزاینده ای خواستار دسترسی به استخرهای نقدینگی تاریک هستند که در مبادلات اصلی اروپا نیز وجود دارد. به اصطلاح "سفارشات یخبندان" و دستورات پنهان - که در کتاب سفارش مبادله قرار دارند اما قابل مشاهده نیستند یا فقط تا حدی برای بازار قابل مشاهده هستند - حجم معاملات قابل توجهی را در مبادلات اروپا به حساب می آورند. صرافی های سنتی همچنین با پیوند با ارائه دهندگان تجارت الکترونیکی ، به جای اینکه فقط به سفارشات پنهان موجود خود تکیه کنند ، برای تجارت رقابت می کنند.

اکثر آنها موافق هستند که اگرچه خدمات استخر تاریک مقداری تجارت را از صرافی ها دور می کنند ، اما هنوز در موقعیت خوبی برای رقابت در این زمینه قرار دارند. میلر می گوید فرسایش قدرت انحصار مبادلات به طور کلی برای بازار خوب است.

لی هودکینسون ، مدیرعامل SWX اروپا ، بخشی از گروه SWX ، مبادله خانه سهام تراشه های آبی سوئیس ، می گوید که مبادله هایی که خدمات نقدینگی تیره را ارائه می دهند ، این مزیت را دارند که بر خلاف بسیاری از ATSS با حمایت از کارگزاری خنثی باشند. او معتقد است که مدل تجاری در ایالات متحده می تواند به اروپا منتقل شود و آینده ای روشن برای خدمات نقدینگی تاریک پیش بینی کند. SWX اروپا در حال راه اندازی خدمات نقدینگی تاریک برای سهام تراشه های آبی سوئیس با همکاری NYFIX ، ارائه دهنده تجارت الکترونیکی است.

NYFIX اخیراً هزاره یورو را با هدف حمایت از نیازهای مشتری های طرف فروش و خرید در اروپا که به دنبال بهبود قیمت و حداقل تأثیر بازار هستند ، راه اندازی کرد. یورو هزاره ، اولین استخر تاریک واقعاً باز اروپا ، در حال حاضر با سهام در لیست انگلیس مطابقت دارد و سایر بازارهای مهم اروپا را در سال 2008 به بازار عرضه می کند. هزاره یورو بر اساس این فناوری ساخته شده است که قدرت NYFIX Millennium ، یک استخر تاریک مستقل ایالات متحده را دارد.

این سرویس با مشارکت مستقیم یک هیئت مشاوره که نزدیک به یک سال با NYFIX کار می کرد ، توسعه یافت. این هیئت شامل نمایندگانی از سرمایه گذاران جهانی Allianz ، KAG ، مدیریت دارایی Baring ، خدمات اوراق بهادار BNP Paribas ، Citi ، CA Cheuvreux ، اعتبار Suisse ، سرمایه گذاری DWS ، سرمایه گذاری بینش ، مدیریت Asset JPMorgan ، JPMorgan ، Merrill Lynch ، مدیریت دارایی ، مدیریت سرمایه گذاری Schroder و مدیریت سرمایه گذاری Schroder و مدیریت سرمایه گذاری Schroder وUBS

در همین حال ، برادران لمان دسترسی فروشنده را به ارائه نقدینگی تاریک خود ، صلیب نقدینگی (LX) گسترش داده اند ، که به طور ناشناس جریان سفارش فعال را از طریق میزهای تجارت سهام اروپا بانک سرمایه گذاری ایالات متحده با موجودی غیر فعال خود جمع می کند. مشتریان Lehman از طریق الگوریتم های دسترسی مستقیم الکترونیکی بانک وارد استخرهای تاریک می شوند. آنها می توانند از طریق کلیه سیستم های اصلی مدیریت اجرای و از طریق پروتکل FIX به LX دسترسی پیدا کنند.

آدام تامس ، رئیس پرتفوی و تجارت فروش الکترونیکی در Lehman Brothers در لندن ، می گوید که با ایجاد دانش مشتری در صنعت مدیریت دارایی در حال افزایش است و تعداد فزاینده ای از ارائه دهندگان راه حل های مختلف معاملاتی را ارائه می دهد."مشتریان به طور فزاینده ای با مکان های معاملاتی جدید و محصولات جدید جامعه کارگزاری روبرو هستند. این یک چالش واقعی است که از شکل فعلی رشد سریع تجارت الکترونیکی استفاده کنید. "

جیسون نبی ، رئیس واسطه های مالی انگلستان ، در خدمات اوراق بهادار BNP Paribas ، می گوید که هرچه طرف خرید در رویکرد خود علمی تر شود ، احتمالاً باعث می شود رشد خدمات استخر تاریک ، که به جریان اصلی تر خواهد رسید ، در برابر مبادله هابشر"با توجه به تعداد متنوع و فزاینده ای از پیشنهادات ، یک مشتری طرف خرید باید شجره نامه سکو خود را انتخاب کند که شامل قابلیت های شهرک های پس از تجارت است."

او استدلال می کند که معاملات استخر تاریک مشتری طرف خرید را در موقعیت بهتری قرار می دهد تا هزینه های اجرای و تسویه حساب خود را محاسبه کند."مکانیسم های استخر تاریک هزینه های معاملات را بهبود می بخشد و بنابراین در دراز مدت نیز عملکرد."

انتظار می رود که تعداد ارائه دهندگان ، که در حال حاضر تقریباً 40 نفر در ایالات متحده هستند ، طی چند سال آینده با ادغام در بازار در سال های 2010-2011 به رشد خود ادامه دهند و به 20 اروپا برسند. ارائه دهندگان مختلف به احتمال زیاد در جوامع مختلف سوله هایی ایجاد می کنند و/یا فناوری منحصر به فرد را ارائه می دهند و به مسیریابی سفارش هوشمند مختلف متصل می شوند تا بتوانند خود را با بخش های مختلف بازار تراز کنند.

فراتر از سهام ، برخی معتقدند که در میان مسائل پیوند کمتر مایع ، زمینه خدمات تاریک وجود خواهد داشت.

همه موافق هستند که همه معاملات مناسب نیستند که از بازار خارج شوند و سیستم عامل های مختلف در زمان های مختلف متناسب با مشتریان مختلف باشد. بنابراین ، برای سرمایه گذاران نهادی مانند صندوق های بازنشستگی بسیار مهم است که بدانند چه می خواهند و بهترین راه حل و اجرای نیازهای تجاری خود را پیدا می کنند.