دلار: علل و راه حل ها

بانک ملی بلاروس پس از دیگری در برابر مشکل دیرینه اقتصاد بلاروس از دلار بسیار بالا ، یک اعتصاب را آغاز کرده است. با این حال ، هنوز هیچ نتیجه جدی برای افتخار وجود ندارد. کارشناسان متقاعد شده اند که تنظیم کننده در جهت صحیح حرکت می کند اما به زمان و احتمالاً حتی قاطعانه بیشتر برای از بین بردن دلار در بلاروس نیاز دارد.

دلار در سر

دلار یکی از مهمترین چالش ها برای حوزه پولی و مالی یک کشور است. چرا این یک مشکل است؟اشکال اصلی این است که باعث کاهش اثربخشی کانال بهره می شود زیرا تغییرات در نرخ بهره تقریباً هیچ تاثیری در نرخ وام و سپرده های موجود در ارزهای خارجی ندارد. این بر کارآیی سیاست های پولی تأثیر می گذارد و توانایی دولت ها را برای مدیریت فرآیندهای کلان اقتصادی محدود می کند. هنگامی که بدهی های ارزی خارجی یک کشور از دارایی های ارزی خود فراتر رود ، اثر ترازنامه تغییرات در نرخ ارز بر خلاف تأثیر تغییرات در قیمت های نسبی است و تأثیر تجمعی تضعیف نرخ ارز بر رشد اقتصادی می تواند منفی باشدبشرحداقل به دو دلیل ، خطر سیستمیک برای سیستم مالی افزایش می یابد. اول ، دلار مالی ، ظرفیت بانک مرکزی را به عنوان وام دهنده نهایی کاهش می دهد زیرا احتمال کسری نقدینگی ارز در سیستم مالی را در شرایط استرس افزایش می دهد. دوم ، از آنجا که بانک ها نه تنها به صادرکنندگان وام در ارزهای خارجی افزایش می دهند ، دلار مالی مالی باعث ناسازگاری های ارزی می شود که باعث افزایش میزان اعتبار در ارزهای خارجی می شود. بنابراین ، یک سیاست پولی مؤثرتر و ثبات مالی بیشتر بدون دلار کم و اعتماد زیاد به ارز ملی قابل تصور نیست.

بلاروس یکی از بالاترین نرخ دلار در بین کشورهای عضو EAEU و کشورهای اروپایی را حفظ می کند (شکل 1). در تاریخ 1 اکتبر 2016 ، بخش های اقتصادی آن وام های ارزی خارجی از بانکها را که 57 ٪ از وام های کلی خود را تشکیل می دادند ، داشتند. در بین شرکتهای تجاری دولتی ، سهم وام در ارزهای خارجی 69 ٪ از کل وام های آنها از بانک ها بود. سپرده های ارزی 64 ٪ از پول گسترده را به خود اختصاص داده اند. سپرده های ارزهای خارجی 72 ٪ از کل سپرده ها را تشکیل می دهند. در بین سپرده های خانوار در بانک ها این رقم 78 ٪ و در بین سپرده های تجاری 61 ٪ (شکل 2).

میزان دلار در سال 2009 پس از کاهش 20 درصدی از روبل بلاروس با توجه به دلار ایالات متحده در پاسخ به تأثیرات منفی بحران مالی جهانی بر اقتصاد بلاروس ، و در سال 2011 پس از تقلب بلاروس تقریباً سه نفر ، تغییر کرد. در مقابل ارزهای اصلی جهان. پس از سال 2011 و تا آغاز سال 2016 ، سهم ارزهای خارجی در سپرده ها و وام ها به دلیل تعدیل لازم در نرخ روبل بلاروس با توجه به ارزهای خارجی ، از جمله در نتیجه استهلاک روبل روسیه ، همچنان ادامه یافت. در بازارهای خارجی به دلیل شوک های خارجی.

کاهش دلار در بخش مالی سود سهام اقتصادی و سیاسی قابل توجهی را به بلاروس می بخشد. با این حال ، برای موفقیت ، دلایل اصلی این پدیده باید از بین برود.

اقتصاددانان آلن ایز و ادواردو لوی یوتی معتقدند که این دلایل در تلاطم پولی و اقتصادی و ضعف نهادهای ملی نهفته است زیرا دلار سازی چیزی نیست جز تجلی تمایل منطقی موضوع اقتصادی برای بیمه شدن در برابر بیش از حد خونریزی [7]. برخی از اقتصاددانان اصرار دارند که دلار باید نه تنها با تورم توضیح داده شود بلکه عدم قطعیت در مورد عملکرد مؤثر دارایی های موجود در ارز ملی ناشی از تورم بی ثبات است [4]. علاوه بر این ، این پیشنهاد که اشکال مختلف دلار را تشدید می کند ، به سختی قابل بحث است [6]. به عنوان مثال ، دلار مالی در اقتصاد با سطح بالاتری از "دلار واقعی" (جایی که قیمت کالاها به دلار و یورو تشکیل می شود) و/یا سطح بالاتری از دلار در پرداخت ها بیشتر خواهد بود. دلایل مهم دیگر شامل اعتماد کم عموم مردم به سیاست پولی ، تورم بالا و انتظارات کاهش ارزش و یادآوری تورم بالا و/یا کاهش ارزش اخیر است.

به نظر ما ، دلایل اصلی سطح بالای دلار در اقتصاد به شرح زیر است.

1. تورم بالا و هدف قرار دادن نرخ ارز (تثبیت). این واقعیت که دلار سازی ، تا حد قابل توجهی ، از سیاست های پولی که نمی تواند تورم را مهار کند ، با مقایسه کشور نشان داده می شود (شکل 3 و 4). کنترل سخت نرخ ارز فقط انگیزه دلار را تقویت می کند. تحقیق و عمل در برخی از کشورها (به عنوان مثال ، ترکیه و لهستان) نشان می دهد که بازگرداندن نرخ شناور و اقدامات برای کاهش و تثبیت تورم ، شرایط کلیدی است ، بدون آن که هرگونه تلاش دیگر برای از بین بردن دلاری احتمالاً بی ثمر باشد.

باید در نظر گرفت که این شرایط کلان اقتصادی می تواند پس انداز تجارت و تصمیمات سرمایه گذاری را سریعتر از آنچه در خانواده ها تأثیر می گذارد ، تأثیر بگذارد ، که برای غلبه بر یادآوری های منفی تورم بالا به زمان بیشتری نیاز دارند [9]. در همین ارتباط ، بانکهای مرکزی باید برای مدت زمان قابل توجهی ، نه تنها سیگنال های مداوم را در مورد قصد شرکت خود برای اطمینان از ثبات پولی و انعطاف پذیری نرخ ارز و جلوگیری از هرگونه قدم در سیاست های خود بفرستند ، بلکه اقدامات پشتیبانی را نیز انجام می دهندیک محیط مطلوب را در بازار مالی ترویج کنید و محرک های اقتصادی دیگری را برای De-Dolarization ایجاد کنید.

2. نوسانات کلان اقتصادی. نوسانات تورم - اگر بالاتر از نوسانات استهلاک اسمی نرخ ارز باشد - یکی از دلایل دلایل دلار است. به طور خاص ، سیاست ضد عفونی (با هدف کاهش و تثبیت تورم) با استفاده از کنترل نرخ ارز هنگام تثبیت سریعتر از تورم - تمایل به تحریک دلار را دارد. در اینجا مثال ارمنستان وجود دارد: از یک طرف ، مدت زمان طولانی نرخ تورم پایین را داشت اما بخش بانکی یکی از بالاترین نرخ دارایی و مسئولیت دلار در EAEU را داشت. این امر به این دلیل است که سیاست پولی ارمنستان ویژگی های بسیاری دارد ، نه معمولی برای هدف قرار دادن تورم خالص. بنابراین ، یک نرخ ارز پایدار ، در ترکیب با سایر عوامل ، پیش شرط هایی را برای دلار بالا ایجاد می کند.

انتظارات و اعتماد در بین شرکت کنندگان در بازار نیز مهم است. اگر بازیکنان اقتصادی اعتقاد نداشته باشند که نتایج خوب اخیر یک سیاست کلان اقتصادی در میان مدت معکوس خواهد شد ، ممکن است دلار سازی حتی اگر این سیاست به طور اساسی تغییر کرده باشد ، کاهش یابد.

3. ترس از نرخ ارز شناور ناشی از شکاف در موقعیت ها (داشتن موقعیت های قابل توجه ارز باز). در یک اقتصاد بسیار دلار ، بانک مرکزی ممکن است بخواهد نرخ ارز را به طور دقیق برطرف کند تا بتواند از بازیکنان اقتصاد در برابر اثرات کاهش ارزش محافظت کند. با این حال ، هنگامی که ذخایر بین المللی کافی نیست و اقتصاد تحت تأثیر شوک های نامطلوب خارجی قرار می گیرد ، چنین سیاست مبادله ای به گروگان می شود "ترس از نرخ ارز شناور".

4- ارزیابی ریسک اعتباری توسط وام گیرندگان غیرمجاز. وام گیرندگان و وام دهندگان ممکن است در معرض اعتباری مرتبط با گسترش وام های ارزی خارجی به وام گیرندگان غیرمجاز را کم کنند. عدم توانایی در پیش بینی اختلال شدید و قابل توجه در نرخ ارز باعث می شود که وام گیرندگان خطرات خارجی را از یک طرف بپذیرند و وام دهندگان را وادار به تأمین وام در ارزهای خارجی می کنند. علاوه بر این ، شکاف قابل توجه بین نرخ بهره ، که به نفع ارزهای خارجی است ، می تواند از طریق انتخاب نامطلوب - در این پروژه های خطرناک در بخش وام گیرندگان غیرمجاز متمرکز شود.

یک بازار ارزهای خارجی عمیق و مایع (بازارهای نقطه ای و رو به جلو) مجهز به مکانیسم های قیمت گذاری قابل اعتماد ، نیاز به ارز خارجی را به عنوان "بیمه" کاهش می دهد زیرا شرکت کنندگان خود را با دسترسی نامحدود به منابع مالی و پرچین های ارزی فراهم می کند. بدون داشتن یک بازار کارآمد در بازار ارزی سعی در جذب مالی در ارزهای جایگزین و خود را در معرض خطرات ارزی قرار می دهد. بهترین سیاست محافظت از واردکنندگان ، در صورت عدم وجود مکانیسم پرچین توسعه یافته ، تعیین قیمت در ارزهای خارجی است.

با توجه به موارد فوق ، به نظر می رسد که اقدامات de-dolarization را به سه سطح تقسیم کنید: اقدامات اولویت اصلی باید با هدف تغییر محیط کلان اقتصادی انجام شود. سطح دوم باید اقدامات منفعل با هدف ایجاد یک محیط بازار مالی مطلوب باشد. و سطح سوم باید اقدامات فعال در نظر گرفته شده برای تأثیر محرک برای گسترش معاملات در یک بخش خاص بازار و قیمت گذاری کالاهای خاص باشد. همانطور که توسط یک تجزیه و تحلیل تجربی توسط صندوق بین المللی پول نشان داده شده است ، بانک های مرکزی از اقدامات فعال برای تحریک و پشتیبانی از de-dolarization استفاده می کنند [10].

اقدامات اولویت اصلی با هدف تغییر واقعیت اقتصاد کلان شامل کاهش تورم و تثبیت با تغییر به نرخ ارز شناور است. این مرحله برای از بین بردن مانع اصلی - تورم زیاد و انعطاف پذیری کافی نرخ ارز ، در صورت عدم موفقیت در مورد همه اقدامات و اقدامات دیگر یا بیشتر آنها ، شکست خواهد خورد.

اقدامات سطح دوم (منفعل) با هدف تشکیل یک محیط مطلوب در بازار مالی انجام می شود. هدف آنها ایجاد شرایطی است که اگر اقدامات استراتژیک موجود در گروه اول به طور کامل اجرا نشوند ، اثرات منفی در اقتصاد را به حداقل برسانند. به ویژه ، این اقدامات باید به بانکها کمک کند تا با ترویج ابزارهایی که در ارز ملی ، توسعه بازارهای مالی داخلی و از بین بردن عدم قطعیت های مربوط به نرخ بهره بلند مدت ، ترازنامه های خود را گسترش دهند.

اقدامات منفعل باید تا حد زیادی بر تغییر ساختار جریان های آینده متمرکز شود ، نه موقعیت های فعلی دلار. همانطور که تجربه بین المللی نشان می دهد ، در صورت موفقیت آمیز بودن جریان ، مواضع در دو تا چهار سال (بسته به مدت متوسط نمونه کارها بانکی) شروع به تنظیم می کنند [5].

اقدامات منفعل شامل موارد زیر است:

• اجتناب از اقداماتی که به جای ارز ملی و ترویج وام های دولت و پس انداز عمدتاً در ارز ملی منجر به استفاده از ارزهای خارجی می شود. تمدید یارانه برای بازپرداخت وام نیز در ارز ملی مشخص شده است. و با استفاده از یک سیستم از مالیات متمایز درآمد از پس انداز ، بیمه سپرده و غیره.
• قرار دادن به طور منظم مقادیر قابل توجهی از یادداشت ها و اوراق قرضه قارچ برای تشکیل یک منحنی بازده ، که توسط سرمایه گذاران قابل اعتماد است و می تواند برای قیمت گذاری ابزارهای وام دهی بلند مدت در ارز ملی و همچنین معاملات محافظت شود.
• توسعه بازارهای ثانویه در اوراق قرضه و سایر ابزارهای تولید شده در ارز ملی برای ایجاد محصولات ، که این امکان را می دهد تا ابزارهای وام دهی بلند مدت در ارز ملی تولید شود و این همچنین به بهبود قیمت نرخ رو به جلو کمک می کند.
• ارتقاء پرچین های ارزی با بهبود حسابداری ، تنظیم مالیات و مکانیسم های پرچین.
• گزارش معاملات با ابزارهای مشتق و تضمین مدیریت ریسک شرکت ؛
• بهبود زیرساخت های بازار ارز (توسعه سیستم های معاملاتی ، گسترش استفاده از پایانه های تجاری از راه دور).
• آزاد سازی به تدریج جریان سرمایه و پیشبرد بازار ارز داخلی به منظور تحریک افزایش در بازار تعداد و فرصت های مربوط به ریسک پذیر ، که آماده پیشبرد موقعیت های ارزی خواهد بود. توسعه بازار در مشتقات اوراق بهادار دولتی (گزینه ها ، معاملات آینده) به عنوان ترویج توسعه گزینه ها و آینده های ارزی.
• توسعه و بهبود سیستمی برای نظارت بر خطرات ارزی و اطلاع رسانی به شرکت کنندگان در بازار در مورد خطرات ارزی و مزایای معاملات به ارز ملی.
• در صورت وجود کسری نقدینگی در سیستم بانکی ، دسترسی به بانکها به نقدینگی در ارز ملی را فراهم می کند.

اقدامات سطح سوم (فعال) با تنظیم میزان تمایز استانداردها و الزامات معاملات مالی در ارزهای مختلف و بخشهای مختلف بازارهای مالی و همچنین قوانین قیمت گذاری ، استفاده از ارز ملی را تحریک می کند.

نویسندگان بر این باورند که اقدامات سطح سوم در رابطه با معاملات مالی باید عمدتاً در معاملات وام بانکها متمرکز شود و نه سپرده ، زیرا پویایی سپرده های فردی با انگیزه ها و شرایطی شکل می گیرد که اغلب به نرخ بهره مربوط نمی شود (به عنوان مثال ، کاهش ارزش گذاریانتظارات)علاوه بر این ، کمبود سپرده ها در ارز ملی ممکن است تا حد قابل توجهی پاسخ درون زا به کمبود وام در آن باشد.

تجربه سایر کشورها حاکی از آن است که بانکهای تجاری وام های خرده فروشی و کوتاه مدت را به عنوان امیدوار کننده ترین بخش برای پرداخت دلاری می دانند و آماده همکاری در معرفی محدودیت ها هستند که برای این منظور ضروری است [8]. لازم به ذکر است که پرداخت دلاری معاملات مشاغل کوچک و متوسط ممکن است در مرحله بعدی آغاز شود. همچنین توجه به این نکته حائز اهمیت است که مشتریان و خانوارهای بزرگ شرکت ها معمولاً بیشتر از سایر بازیکنان بازار در مقابل تغییر ارز خارجی به ملی مقاومت می کنند و در صورت تدوین و اجرای اقدامات مربوطه باید در نظر گرفته شود.

• تمایز بیشتر الزامات ذخیره ، از جمله رویکرد متمایز به نرم شدن آنها.
• تمایز بیشتر الزامات نظارت محتاطانه (به عنوان مثال ، معرفی نسبت های وثیقه متمایز و نسبت پوشش خدمات بدهی ، به ویژه در آسیب پذیرترین بخش ها مانند مصرف کننده و وام کوتاه مدت ؛ محدود کردن تأمین وام های ارزی در آسیب پذیرترین بخش ها). به عنوان مثال ، تجربه بین المللی (لهستان ، صربستان و ترکیه) نشان می دهد که افزایش وام های ارزی به جمعیت با افزایش بازپرداخت بیش از درآمد وام گیرندگان ، با خطرات بالایی و بازپرداخت همراه است.
• ترویج تبدیل وام های ارزی به ارز ملی ؛
• یارانه نرخ بهره وام های ارزی که به ارز ملی تبدیل شده است.
• تنظیم یک کمپین در مقیاس بزرگ برای ارتقاء ارز ملی به عنوان وسیله پرداخت ، از جمله با ممنوعیت ایجاد قیمت (تعرفه ، نرخ مالیات و سایر پرداخت ها) به ارز خارجی.

اعتقاد بر این است که اقدامات سطح سوم در شرایطی که اقدامات پیش بینی شده در دو سطح قبل انجام نشده است ، کمترین ارزش را دارند. آنها در بهترین حالت بی فایده خواهند بود ، یا در بدترین حالت ، عواقب نامطلوب را تحریک می کنند ، به عنوان مثال وقتی مشتری ها مجبور می شوند وام های نامطلوب را به ارز ملی دریافت کنند یا بانک ها خطرات اعتباری دیگری را تحمل می کنند که نمی توانند درونی کنند. اقدامات سطح سوم در وهله اول از آسیب پذیرترین بخش ها در برابر خطرات ارزی محافظت می شود و در وهله دوم ، انتقال مکانیکی خطرات ارزی را بر روی مشتریان غیرقابل قبول برای بانک ها انجام می دهد. همچنین لازم است که اطمینان حاصل شود که چنین اقداماتی در زمینه مرحله فعلی یک چرخه تجارت بیش از حد محدود کننده نیست.

تجربه بلاروس

با درک تأثیر دلار بالا در حوزه پولی و ثبات مالی آن ، و همچنین این که از بین بردن این مشکل به تنهایی غیرممکن است ، بانک ملی و دولت بلاروس طیف وسیعی از اقدامات را برای کاهش دلار و حل مشکلات مرتبط با آن انجام دادنداعتماد کم جمعیت به روبل بلاروس ، استفاده از ارزهای مختلف برای فرقه دارایی و مسئولیت ، دسترسی محدود به نقدینگی ارز و تقاضای ناخالص قابل توجه کشور برای امور مالی خارجی ، که نیاز به جستجوی مداوم برای مصالحه و تصمیمات وزنی دارد. در این ارتباط ، استراتژی De-Dolarization اساسی است و پایه و اساس نه تنها برای استراتژی های توسعه پولی ، محتاطانه و مالی در بلاروس بلکه کل سیاست اقتصادی است.

اقدامات اساسی و اساسی که قبلاً انجام شده است عبارتند از: 1) کار بانک ملی و دولت از سال 2011 برای لغو تدریجی وام های کارگردانی دنبال می شود. 2) انتقال بانک ملی در سال 2012 به حفظ نرخ بهره واقعی مثبت به منظور ارتقاء پس انداز در ارز ملی. 3) استفاده از سال 2015 از یک سیاست پولی جدید برای هدف قرار دادن پولی ، که به تمرکز تلاش های بانک ملی بر دستیابی به مهمترین هدف آن - برای کاهش و تثبیت تورم کمک می کند. 4) انتقال بانک ملی از ابتدای سال 2015 به اصول انعطاف پذیرتر برای تشکیل نرخ ارز که پیش بینی می کند که بانک ملی به تدریج مداخلات خود را در بازار ارز کاهش می دهد و نقش عوامل بازار در تشکیل نرخ ارز تقویت می شود. 5) سخت شدن مالیات و سیاست مالی ، از جمله سیاست حقوق و دستمزد ، که به کاهش عدم تعادل خارجی و داخلی در اقتصاد و خطرات ارزی کمک کرده است.

در نتیجه تثبیت ارز ملی ، سهم سپرده های ارزی در پول گسترده از مارس 2016 شروع به کاهش کرد.

در این ارتباط ، استفاده از هدف از هدف قرار دادن بانک ملی منحصراً به عنوان یک استراتژی موقت و برنامه های آن برای تغییر هدف قرار دادن تورم ، که از نظر بهبود اعتماد نمایندگان اقتصادی در سیاست های پولی به عنوان یک کل و ارز ملی در نظر گرفته می شود. به ویژه ، کاملاً منطقی به نظر می رسد.

در عین حال، سطح دلاری شدن همچنان بالاست. موضوع نقدینگی و فقدان ذخایر ارزی برای خنثی کردن شوک های خارجی مهم و همچنین موضوع بازدهی پایین کل اقتصاد همچنان حاد است [1]. همه این عوامل مستلزم آن است که اقدامات فعال بیشتر و همچنین سایر حمایت های غیرفعال و فعال انجام شود.

در خصوص اقدامات منفعلانه با هدف ایجاد فضای و شرایط مطلوب بازار، موارد زیر را متذکر می شویم.

گذار بانک ملی به نرخ ارز انعطاف پذیرتر و همچنین شوک های خارجی مرتبط با نوسانات قابل توجه قیمت جهانی نفت و ارزهای جهانی در سال های اخیر، مؤسسات غیرمالی را وادار کرده است که در معاملات صادرات و واردات و وام های بانکی پرداخت های ارزی انجام می دهند. برای پوشش ریسک های ارزیدر عین حال، حجم معاملات بانک ها با بنگاه های اقتصادی برای اینکه بانک ها قرار گرفتن در معرض ارزی خود را بیمه کنند، ناچیز بوده و دلایل اصلی آن به شرح زیر است: فقدان مقررات حاکم و شفاف سازی رویه رفتار. توسط مؤسسات غیر مالی مبادلات پوششی و حسابداری آنها و همچنین مالیات بر درآمد حاصل از پوششهای ارزی و حسابداری هزینه های مربوطه برای اهداف مالیاتی. کیفیت پایین مدیریت ریسک شرکت در مشاغل؛فقدان ریسک پذیر در بازار ارز که آماده پذیرش موقعیت های ارزی باشند. عدم وجود معیارهای بازدهی برای ابزارهای بدهی بلندمدت و سایر عوامل. تلاش های بانک ملی در سال های 2015-2016 برای رایج کردن پوشش ریسک [2] کمکی به معکوس کردن این روند نکرد. به همین دلیل، اولویت های اصلی در این مورد باید اقداماتی با هدف بهبود مقررات پوشش های ارز خارجی در زمینه حسابداری، مالیات و اجرا و همچنین ایجاد معیارهای بازدهی برای ابزارهای مالی به روبل بلاروس باشد. اینکه آیا این مسائل می توانند در اسرع وقت حل شوند بستگی به زمانی دارد که وزارت دارایی بلاروس استاندارد ملی حسابداری و گزارشگری را برای ابزارهای مالی معرفی کند. این سند باید قوانینی را برای حسابداری کسب و کارها برای معاملات با ابزارهای مالی، از جمله پوشش ریسک، و قرار دادن انتشار معیارهای اوراق قرضه دولتی با سررسید مربوطه برای تشکیل منحنی بازده برای روبل بلاروس تعیین کند.

در مورد بهبود نقدینگی ارز خارجی ، اطمینان از استفاده گسترده تر از سرمایه گذاری های مستقیم خارجی (FDI) و نه وام های خارجی که تمایل به افزایش این خطر را دارند که دلار بالا ادامه خواهد یافت ، منطقی خواهد بود. بنابراین ، اصلاحات نهادی و ساختاری دولت آغاز شده با هدف بهبود جذابیت سرمایه گذاری اقتصاد بلاروس ، کاهش قرار گرفتن در معرض نفوذ ماکرو و ظرفیت اقتصادی ، بسیار مهم به نظر می رسد و باید در اسرع وقت انجام شود. علاوه بر این ، برای بهبود شرایط مربوط به جذب FDI ، بسیار مهم است که بانک ملی برنامه های خود را برای آزادسازی روابط ارزی و کاهش میزان درآمد ارزی مشمول فروش اجباری انجام دهد. باید توجه داشته باشیم که در تاریخ 1 سپتامبر 2016 ، بانک ملی در حال حاضر این نرخ را از 30 ٪ به 20 ٪ از درآمد ارزی کاهش داده است.

در مورد تنظیم غیرمستقیم جذابیت سپرده های روبل و ارزی ، به منظور تحریک پسوندها در دوره سپرده گذاری ترم ، فرمان ریاست جمهوری 7 در 11 نوامبر 2015 تصویب شد که از 1 آوریل 2016 سود به سپرده های غیر قابل برگشت پذیر از مالیات بر درآمد معاف می شوداینکه دوره سپرده در روبل های بلاروس و ارزهای خارجی به ترتیب از یک و دو سال فراتر رفته است. با توجه به ذخایر بین المللی کم فعلی بانک ملی و سایر بانک ها ، تغییر این روش در نزدیکترین زمان به منظور بهبود جذابیت پس انداز بلند مدت در ارز ملی در مقایسه با پس انداز ارز منطقی به نظر نمی رسد. با این حال ، از آنجا که بانک ملی و سایر بانک ها دارایی های ارزی بسیار نقدینگی را جمع می کنند ، لغو ترجیحات مربوط به سپرده های ارزی باید باعث تحریک هزینه های مالی شود.

علاوه بر این ، برای اطمینان از جذابیت سیستم ملی بانکداری و تحریک و محافظت از پس انداز فردی ، در سال 2008 بلاروس سیستم 100 ٪ بیمه را برای سپرده های فردی معرفی کرد. در این حالت منطقی خواهد بود ، به روشی مشابه آنچه در بالا گفته شد ، به تدریج ، متناسب با تثبیت مالی ، به یک سیستم بازپرداخت محدود سپرده های پوشش دهنده سپرده فقط در ارز ملی تغییر یابد.

همچنین باید گفت که بلاروس استفاده محدودی از ابزارهای سطح سوم (اقدامات) را انجام می دهد ، که اثربخشی آن ، همانطور که در بالا گفته شد ، به این بستگی دارد: 1. داخلی سازی خطرات دلار سازی. 2. پیشگیری از اثرات منفی شوکهای نرخ ارز بر اقتصاد. و 3. تقویت ظرفیت و توانایی سیستم مالی در جذب شوک.

اقدام اصلی در این سطح ممنوعیت گسترش وام های فردی در ارزهای خارجی است که از سال 2009 در بلاروس به کار گرفته شده است. برای کاهش خطرات احتمالی برای سیستم مالی ، بانک های بلاروس باید با مشوق هایی برای کاهش سهم ارز خارجی فراهم شوند. وام های موجود در دارایی های خود ، اما بدون از دست دادن امکان افزایش وام های ارزی برای تجارت خارجی. از آنجا که سطح دلار سازی در اقتصاد کاهش نیافته اما در طی سالهای 2011-2016 افزایش یافته است ، به نظر می رسد که ممنوعیت فعلی برای تأمین وام های ارزی به افراد باید حفظ شود.

یک اقدام مهم دیگر با هدف از بین بردن اقتصاد ، همانطور که توسط بانک ملی و دولت مشاهده می شود ، کنار گذاشتن پرداخت ارزی بین ساکنان بلاروس است. برای این منظور ، طرفین در اواسط سال 2016 یک برنامه اقدام مشترک را تصویب کردند که تا سال 2019 استفاده از ارزهای خارجی در پرداخت بین ساکنان به میزان قابل توجهی کاهش می یابد و مالیات ، وظایف گمرکی ، اجاره ، تعرفه ها و سایر پرداخت ها از این طریق استفاده نمی شود. دلار ایالات متحده یا منحصراً در روبل های بلاروس تنظیم شده است.

اندازه سوم تمایز الزامات ذخیره بود. اگرچه در گذشته الزامات ذخیره برای ارزهای مختلف و انواع سپرده گذاران متفاوت است ، برای اطمینان از ثبات مالی و بهبود نقدینگی بانکها ، در ژوئن سال 2015 بانک ملی یک نیاز ذخیره واحد 7. 5 ٪ را برای کلیه سپرده ها تعیین کرد (شکل 5)بشراعتقاد بر این است که تعیین همان الزامات برای سپرده ها در ارزهای ملی و خارجی به جای نرخ بالاتر برای سپرده های ارز خارجی نشان می دهد که خطرات نقدینگی برای سپرده های ارز ملی و خارجی یکسان است. در عین حال ، در حالی که دسترسی به امور مالی در ارزهای خارجی محدود است ، همانطور که در بلاروس ، خطر نقدینگی برای سپرده های ارزی بیشتر است. بنابراین ، به نظر می رسد توصیه می شود تمایز الزامات ذخیره را بازیابی کرده و نرخ های بالاتری را برای سپرده های ارز خارجی نسبت به Ruble تعیین کند. نرخ بالاتر برای سپرده های ارزی تا حدودی مالیات واسطه گری مالی در ارز خارجی خواهد بود و بنابراین به کاهش دلار در سیستم مالی کمک می کند. نرخ بهره برای سپرده های ارزی خارجی و برای وام های ارزی کاهش می یابد و این به کاهش جذابیت آنها در مقایسه با سپرده ها و وام های موجود در روبل های بلاروس کمک می کند.

گروه سوم اقدامات ابتکارات کلان با هدف محدود کردن خطرات ارزی و تثبیت بخش مالی است. تحقیقات توسط بانک جهانی و صندوق بین المللی پولی که در سال 2016 انجام شده است نشان داده است که برخی از بانکهای بلاروس در معرض اعتباری غیرمستقیم قابل توجهی در ارتباط با وام های ارزی که به وام گیرندگان غیرمجاز گسترش یافته است [1]. اگر در نظر گرفتن تجربه بین المللی مثبت در استفاده از اقدامات کلان برای کاهش ریسک های دلار 5 ، به نظر می رسد که با افزایش وزن ریسک سرمایه برای وام های ارزی ، که ریسک اعتباری بیشتری در ارتباط با نوسانات نرخ ارز دارند ، نیازهای سرمایه برای چنین بانکی افزایش یابد. برای القاء بانک ها به افزایش نرخ بهره وام های ارزی ، که باعث کاهش تقاضا برای آنها می شود.

بلاروس هنوز هم برای دستیابی به رشد اقتصادی پایدار بسیار زیاد است و دلار بالایی ، تعدادی از خطرات سیستمی را ایجاد می کند که ممکن است این تلاش ها را به میزان قابل توجهی پیچیده کند. در حال حاضر ، عوامل اقتصادی ، شرکای تجاری ، سرمایه گذاران ، وام دهندگان و سایر بازیکنان باید انتظارات منفی در مورد آینده اقتصاد بلاروس داشته باشند و روبل بلاروس کاهش یابد. بنابراین ، مشکلات مرتبط با دلار ، کاهش ارزش و تورم باید به صورت جامع و اساسی حل شود. این بدان معناست که نه تنها با هدف حفظ ثبات قیمت و اطمینان از انعطاف پذیری نرخ ارز ، بلکه انجام طیف وسیعی از اقدامات درهم تنیده برای تحریک تغییر ساختاری در دارایی های مالی و بدهی ها به سمت ارز ملی. بدون اعتماد به اعتماد به روبل بلاروس ، این کشور قادر به بازگرداندن ماکرودینامیک مثبت پایدار در اقتصاد نخواهد بود.

اصلاحات نهادی و ساختاری دولت آغاز شده با هدف بهبود جذابیت سرمایه گذاری در اقتصاد بلاروس ، کاهش قرار گرفتن در معرض نظارت بر ماکرو و ایجاد ظرفیت اقتصادی ، بسیار مهم به نظر می رسد و باید در اسرع وقت برآورده شود. این کار به دلیل محدودیت های محدود ارز خارجی کشور و همچنین نیاز به بازپرداخت بدهی های آن در ارزهای خارجی و افزایش ذخایر بین المللی دشوار است.

ایجاد یک مکانیسم محافظت کاملاً عملکردی نیز برای ایجاد یک محیط بازار مالی مطلوب و شرایط ناشی از کاهش خطرات احتمالی ارز خارجی و افزایش استفاده از ارز ملی توسط سرمایه گذاران خارجی ، صادرکنندگان و وام گیرندگان داخلی بسیار مهم است.

محرک ها و کاتالیزورهای مهم از طریق دلال سازی می توانند اقدامات کلان خاص با هدف محدود کردن قرار گرفتن در معرض ارز خارجی وام گیرندگان غیرمجاز ، ممنوعیت پرخطر ترین انواع وام های خارجی ، کاهش استفاده از ارزهای خارجی در پرداخت بین ساکنان ، نرخ مالیات های بی رحمانه (نرخ مالیات برطرف نشده (وظایف گمرک ، اجاره ، تعرفه و سایر پرداخت ها) از دلار و یورو ایالات متحده ، بازگشت به الزامات ذخیره متمایز و اطمینان از تنظیم غیرمستقیم جذابیت سپرده های روبل و ارزی. این اقدامات را نباید نادیده گرفت زیرا آنها به کاهش خطر ارزی و تأثیر آن بر اقتصاد کمک می کنند. این به نوبه خود به بهبود ثبات مالی کمک می کند زیرا باعث ایجاد فضایی برای افزایش انعطاف پذیری نرخ ارز و اقتصاد به عنوان یک کل و در عین حال ، شرایطی برای حفظ قیمت های تثبیت شده و انتظارات تورم و بهبود اعتماد به ارز ملی وسیاست های پولی.