حباب عظیم بورس - و پیامدهای مالی و اقتصادی آینده

من به دلیل بزرگی ، مدت زمان و پیامدهای مالی و اقتصادی آینده ، در مورد حباب بازار سهام بسیار نوشتم. تحلیل های من (همانطور که این در 23 فوریه 2020 نوشته شده است ، با S& P 500 در 3337. 75) نشان می دهد که حباب بورس سهام به اندازه بسیار زیاد است ، تا حد زیادی بزرگترین حباب بورس سهام که تاکنون در ایالات متحده تجربه کرده است. حتی ممکن است بزرگترین حباب از هر نوع تاریخ باشد. توجه داشته باشید ، همانطور که من به طور مکرر اشاره کردم ، بسیاری از حباب های دارایی فوق العاده بزرگ در حال حاضر وجود دارند ، شاید مهمترین آنها حباب بازار اوراق بهادار باشد.

از جمله اظهارنظرهایی که در مورد حباب بازار سهام نوشتم مواردی است که در 17 فوریه 2015 مشاهده شده است ، پست با عنوان "حباب بازار سهام - به روزرسانی فوریه 2015".

گزیده ای از آن پست:

یکی از مشکلات در شناسایی حباب دارایی این است که هیچ تعریف استانداردی از یک مورد وجود ندارد ، و بسیاری از آنها - اگر نه بیشتر - حباب ها "پس از واقعیت" شناسایی می شوند. از آنجا که هیچ تعریف استانداردی از حباب دارایی وجود ندارد ، هیچ اقدامات قطعی برای "اثبات" یا "رد" وجود شخص وجود ندارد.

با این حال ، بسیاری از شرایط مالی اساسی وجود دارد که از نظر تاریخی منجر به حباب دارایی شده است. در حالی که این لیست گسترده است ، از جمله شرایط قابل توجه تر (فوق العاده) سیاست های پولی آسان و محیط نرخ بهره فوق العاده کم ، که هر دو اکنون چندین سال است وجود دارد.

خصوصیات مختلفی از حباب دارایی وجود دارد. یکی از ویژگی های این است که قیمت ها به سطوح افراطی می رسند که ناپایدار هستند ، یعنی قیمت ها اغلب پس از حباب "ظاهر می شوند" به طرز چشمگیری باز می گردند. ویژگی دیگر این است که ، با پیشرفت حباب ، علائم بسیاری از احساسات بیش از حد یا "فرش" وجود دارد.

در حالی که بحث کاملی در مورد حباب بورس سهام ، علل آن و پیامدهای فعلی و آینده به طور گسترده و در بعضی مواقع ، (بسیار) پیچیده است ، در زیر بحث در مورد عوامل مختلف قابل توجه ، از جمله درآمد و ارزش گذاری است. احساسات بیش از حد و کف ؛و عواقب اقتصادی ناشی از حباب دارایی.

درآمد و ارزیابی

روش ها و روش های بسیاری در تعیین درآمد بورس سهام وجود دارد که معمولاً در EPS مشخص می شود. درآمدهای مختلف برآورد درآمد و درآمد بازار سهام را می توان در زیر پست های موجود در برچسب "درآمد S& P 500" یافت. برای مرجع ، درآمد FactSet Insight نشانگر (از بروزرسانی 14 فوریه 2020) CY2020 S& P 500 EPS (پایین به بالا) 163. 08 دلار در مقابل EPS واقعی 2019 161. 45 دلار است. همانطور که در تفسیر آنها بیان شد:

ارزیابی: نسبت P/E 12 ماهه به جلو برای S& P 500 18. 9 است. این نسبت P/E بالاتر از میانگین 5 ساله (16. 7) و بالاتر از میانگین 10 ساله (15. 0) است.

بسیاری از نسبت های "معمولی" P/E به طور کلی نشان می دهد - این که بازار سهام P/E تا حدودی زیاد است. با این حال ، اقدامات دیگر نسبت P/E نشانگر ارزیابی بالاتر از دیدگاه تاریخی است.

چند اقدامات P/E در پست "بازار کوتاه" از سایت کوتاه داگ در تاریخ 6 فوریه 2020 مشاهده می شود. نمودار از آن پست:

مسئله ای که از اهمیت مهم در مورد درآمد بازار سهام برخوردار است این است که تا چه اندازه درآمدهای فعلی تحت تأثیر عوامل خاص قرار می گیرد. من در مورد برخی از این عوامل در پست فوق الذکر 17 فوریه 2015 ، بحث کردم.

یکی دیگر از معیارهای ارزیابی ، مقایسه سرمایه کل بازار S& P 500 با سطح فروش است که معمولاً به عنوان "قیمت به فروش" گفته می شود. با استفاده از این اندازه گیری ، می توان "نسبت قیمت به فروش" بسیار بالا را مشاهده کرد. نمودار نسبت S& P 500 "نسبت قیمت به فروش" ، از مقاله بلومبرگ 18 فوریه 2020 ، با عنوان "تجمع سهام توسط دو علامت هشدار دهنده بزرگ تهدید می شود":

اقدام دیگری که نشان دهنده ارزیابی (بسیار) بالاترین بازار سهام از منظر بلند مدت است ، سرمایه بازار به تولید ناخالص داخلی است. نمودار این اندازه گیری ، با مقایسه دو قرائت ، از بروزرسانی سایت DSHort در 6 فوریه 2020:

همچنین ، اقدامات دیگری نیز وجود دارد ، از دیدگاه تاریخی بلند مدت ، (بسیار) سطح بالایی از ارزیابی فعلی بازار سهام. چنین اقدامی دیگر را می توان در اظهار نظر بازار هوسمان در فوریه 2020 مشاهده کرد ، که نشان می دهد P/E تنظیم شده با حاشیه Hussman (MAPE) که در حال حاضر بالاتر از قله های 1929 و 2000 است:

به طور کلی ، در حالی که بسیاری از اقدامات ارزیابی نشان می دهد که بازار سهام بسیار ارزشمند است ، تجزیه و تحلیل من نشان می دهد که حتی به مراتب بیش از آنچه که با اقدامات مختلف نشان داده شده است ، بیش از حد بیش از حد ارزش بیشتری دارد. به همین ترتیب ، در برابر کاهش شدید نسبت به آنچه انتظار می رفت ، آسیب پذیرتر است.

احساسات بیش از حد ، کف و اقدامات فنی

حباب های دارایی اغلب احساسات بیش از حد و "کف" را تجربه می کنند. این احساسات بیش از حد و "کف" می تواند در طول مدت حباب دارایی رخ دهد. با این حال، اغلب قبل از ترکیدن حباب کمی به اوج خود می رسد. معیارهای فنی مختلف می توانند تغییرات قابل توجه و/یا غیرعادی قیمت را اندازه گیری کنند.

در طول این حباب فعلی بازار سهام، نشانه های زیادی از احساسات بیش از حد وجود داشته است. شاید قابل توجه ترین جنبه این احساسات بیش از حد افزایش فوق العاده ای باشد که در قیمت S& P 500 مشاهده شد، به ویژه از اکتبر 2019. در زیر نمودار روزانه S& P 500 از سال 1990 نشان داده شده است، با قیمت ها در مقیاس خطی در نمودار بالا و یکمقیاس LOG در نمودار پایین:

نمودارها توسط StockCharts. com. ایجاد نمودار و حاشیه نویسی توسط نویسنده

علاوه بر این افزایش شاخص، سهام بسیاری - به ویژه سهام فناوری - بوده اند که افزایش قیمت فوق العاده ای را تجربه کرده اند. می توان گفت که بسیاری از این سهام «پارابولیک» شده اند. از جمله این سهام می توان به اپل (AAPL) و مایکروسافت (MSFT) اشاره کرد. همین امر را می توان در مورد XLK (تکنولوژی) ETF نیز گفت. این نمودارها در زیر مشاهده می شوند که هر کدام در مقیاس خطی قیمت (نقاط بالا) و مقیاس LOG (نقاط پایین) نشان داده شده اند:

از منظر فنی، بسیاری از شاخص ها خوانش های بسیار منحصر به فردی را نشان می دهند. از جمله این موارد، باندهای بولینگر هستند که در نزدک 100 مشاهده می شوند، که نشان دهنده سرعت زیاد افزایش قیمت های اخیر است. همانطور که در نمودار ماهانه زیر مشاهده می شود، قیمت از اواسط سال 2016 به طور مداوم "در آغوش گرفته" بوده و از باند بالایی بولینگر فراتر رفته است، دقیقاً مانند آنچه در سال 2000 انجام شد:

جدای از اقدام قیمت، اندازه گیری های احساسات زیادی وجود دارد که انبساط را نشان می دهد. بسیاری در زمان های مختلف در طول این حباب بازار سهام، خوانش های افراطی (از دیدگاه تاریخی بلندمدت) را نشان داده اند. با این حال، خوانش ها به ویژه در این دوره پس از اکتبر 2019 قابل توجه بوده است.

به طور کلی، تحلیل های من نشان می دهد که این حباب بازار سهام اغلب ویژگی های نوع «شیدایی» را نشان می دهد، و به این ترتیب، بر اساس «همه چیزها در نظر گرفته می شود» را می توان به این عنوان طبقه بندی کرد.

پیامدهای اقتصادی آینده

دوره های زیادی از فعالیت های سفته بازی شدید و حباب های دارایی در ایالات متحده وجود داشته است. به نظر می رسد حباب هایی که در ایالات متحده ایجاد شده اند، پس از ترکیدن، درجات مختلفی از پیامدهای اقتصادی داشته اند.

به عنوان مثال ، بازار گاو نر بسیار قوی در سهام و تشکیل "حباب اینترنتی" در اواخر دهه 90 منجر به کاهش سهام و تجزیه "حباب اینترنتی" در دوره 2001-2003 شد. اگرچه رکود اقتصادی در سال 2001 رخ داد ، اما به نظر می رسد این رکود نسبتاً خفیف است و اثرات آن در طبیعت نسبتاً گذرا است.

"حباب مسکن" که در حدود سال 2006 به اوج خود رسید ، به طور گسترده ای به ایجاد یا کمک بسیار زیاد در "بحران مالی" و همراهی به اصطلاح "رکود بزرگ" کمک می کند.[توجه داشته باشید ، این بحران مالی و رکود اقتصادی همراه توسط اکثریت قریب به اتفاق پیش بینی کنندگان و سیاست گذاران اقتصادی پیش بینی نشده است ، همانطور که در صفحه "پیش بینی ها" بحث شده است.]

نشانه های بسیاری وجود دارد که نشان می دهد "رکود بزرگ" ، گرچه لزوماً طولانی نیست ، اما آسیب شدید وارد می کند. علاوه بر این ، به نظر می رسد بسیاری از جنبه های اقتصاد ایالات متحده را به روشی مضر تغییر داده است. با وجود آنچه که رسماً طولانی ترین گسترش اقتصادی در تاریخ ایالات متحده است ، تا به امروز هنوز هم تا به امروز احساس می شود.

من به طور گسترده در مورد خسارت هایی که "ظاهر" یا "ترکیدن" این حباب موجود در بورس سهام ایجاد می کند ، نوشتم. تحلیل های من نشان می دهد که ضعف شدید اقتصادی همراه با مرگ حباب خواهد بود. دلایل زیادی برای این نتیجه گیری وجود دارد. یکی از دلایل این است که به دلیل اندازه گزاف این حباب بازار سهام ، هرگونه افت قابل توجه و ماندگار در قیمت سهام منجر به کاهش بسیاری از تریلیون ها دلار دارایی خواهد شد. چنین کاهش بزرگی در دارایی ها ، از طریق اثر ثروت (معکوس) ، تأثیر اقتصادی قابل توجهی در هزینه و اعتماد به نفس خواهد داشت. همچنین ، حباب بورس سهام بسیاری از اثرات مستقیم و غیرمستقیم قابل توجه دیگر داشته است. از بین رفتن حباب بسیاری از تأثیرات مشکل ساز دیگر ، از جمله مواردی که در مورد هزینه سرمایه و در دسترس بودن سرمایه است ، خواهد داشت.

همچنین ، همانطور که در این سایت به طور گسترده مورد بحث قرار گرفته است ، بسیاری از علائم فعلی از ضعف اقتصادی (رشد اقتصادی ضعیف یا انقباض اقتصادی) و همچنین شرایط اقتصادی مشکل ساز (به شدت) وجود دارد. با توجه به چنین شرایطی ، هر "شوک" اقتصادی یا مالی برجسته با توجه به وضعیت اقتصادی فعلی ، تأثیر اقتصادی زیادی خواهد داشت.