شرایط مبادله پیش فرض اعتبار جدید در سپتامبر 2014 اجرا می شود

Comments Off on New Credit Default Swap Terms to Be Implemented in September 2014 Print E-Mail Tweet

پست زیر از ایزابل K. R به ما می آید. Dische and Leigh R. Fraser ، شرکای Ropes & Gray LLP ، و مبتنی بر انتشار طناب و خاکستری توسط خانم دیچ ، خانم فریزر و مولی مور است.

در اوایل سال جاری ، شرکت بین المللی مبادله و مشتقات انجمن (ISDA) تعاریف مشتقات اعتباری 2014 (تعاریف 2014) را منتشر کرد. تعاریف سال 2014 یک قرارداد جدید وثیقه دولت را برای قراردادهای مبادله پیش فرض اعتباری (CDS) در مورد اشخاص مرجع مالی در حوزه های قضایی غیر ایالات متحده معرفی می کند و همچنین با اجازه بحران بدهی یونان ، شرایط معمولی قراردادهای حاکمیت CDS را اصلاح می کند. یک خریدار محافظت برای تحویل پس از تسویه حساب ، دارایی هایی که تعهد مرجع به آن تبدیل شده است حتی اگر چنین دارایی هایی در غیر این صورت قابل تحویل نباشند. علاوه بر این ، آنها مفهومی از یک تعهد مرجع استاندارد ایجاد می کنند ، به این معنی که بیشتر قراردادهای CDS در یک نهاد مرجع معین ، همان تعهد مرجع را دارند و از این طریق باعث افزایش قارچ چنین قراردادهای CDS می شوند.

دقیقاً مانند سلف 2003 تعاریف مشتق اعتبار ISDA (تعاریف 2003) ، که آنها برای برتری در نظر گرفته شده اند ، تعاریف 2014 چارچوب قانونی اساسی را برای برخی از معاملات مشتق اعتبار ارائه می دهد و از جمله موارد دیگر ، مقررات استانداردی را ارائه می دهد که در غیر این صورت ممکن است مشخص نشودتوسط طرفین در یک تأیید. مانند سایر تعاریف خاص محصول ، احزاب ممکن است برای تغییر یا تکمیل شرایط استاندارد مندرج در تعاریف 2014 انتخاب کنند.

پیش بینی می شود که شرکت کنندگان در بازار از تعاریف سال 2014 با تاریخ چرخش شاخص پیش فرض اعتبار در سپتامبر 2014 استفاده کنند (یعنی 22 سپتامبر 2014). تعاریف سال 2014 فقط در صورت انتخاب طرفین در مورد معاملات جدید اعمال می شود (به عنوان مثال ، با درج شرایط آنها در تأیید تجارت). علاوه بر این ، ISDA در حال کار بر روی پیش نویس پروتکل است (پیش بینی می شود در ماه آگوست منتشر شود و تا تاریخ در ماه سپتامبر که در تاریخ رول یا در نزدیکی آن قرار دارد باز شود) که طرفین می توانند از آنها برای انتخاب استفاده کنند تا تعاریف 2014 را در مورد معاملات موجود اعمال کند ،اگرچه انتظار می رود برخی از معاملات موجود مانند CD های حاکمیتی و CD در نهادهای مالی اروپایی با توجه به تأثیر اساسی تغییرات بر شرایط و ارزش چنین معاملات ، از پروتکل خارج شوند.

شرکت کنندگان در بازار که در قراردادهای CDS تجارت می کنند ، می خواهند تعاریف 2014 را قبل از تاریخ پیش بینی شده در سپتامبر 2014 درک و ارزیابی کنند و تعیین کنند که آیا آنها با شرایط جدید راحت هستند یا می خواهند هرگونه مقرراتی را برای معاملات CDS خود اصلاح کنند.

تغییرات کلیدی اجرا شده با تعاریف 2014

رویداد اعتباری جدید CDS با وثیقه دولت از نهادهای مرجع مالی ایجاد می شود. تعاریف سال 2014 یک رویداد اعتباری جدید (مداخله دولت) برای معاملات CDS در نهادهای مرجع مالی (به عنوان مثال ، بانک ها) در حوزه های قضایی غیر ایالات متحده اضافه می کند. براساس تعاریف سال 2003 ، عدم اطمینان وجود دارد كه آیا اقدامات خاصی توسط دولت در صورت وثیقه انجام شده است (به عنوان مثال ، سلب مالکیت و خاموش كردن دارایی های یك نهاد) باعث ایجاد یک رویداد اعتباری (مانند بازسازی) می شود ، و بنابراین شروع می شود. حل و فصل قرارداد CDS. براساس تعاریف سال 2014 ، یک رویداد اعتباری مداخله دولتی در صورت انجام اقدامات انجام شده یا اعلامیه ای که توسط یک مقام دولتی به موجب قانون یا مقررات بازسازی و حل (مانند دستورالعمل بازیابی و حل و فصل بانک اتحادیه اروپا) انجام شده است ، انجام می شود. تغییرات الزام آور به تعهدات مربوطه نهاد مرجع ، مانند کاهش نرخ یا میزان بهره ، اصلی یا حق بیمه ، تعویق یا تعویق تاریخ پرداخت ، تغییر در رتبه بندی یا اولویت پرداخت ، سلب مالکیت ، انتقال یا موارد دیگر انجام می شود. رویدادی که به طور اجباری صاحب سودمند تعهد یا لغو اجباری ، تبدیل یا مبادله را تغییر می دهد. پس از وقوع چنین رویدادی ، قرارداد CDS بر اساس مبلغ اصلی بدهی وثیقه قبل از وثیقه حل و فصل می شود.

اگر وثیقه بدهی باشد که به تعهد مرجع باشد ، رویداد اعتباری مداخله دولت آغاز نمی شود (به عبارت دیگر ، وثیقه بدهی فرعی باعث ایجاد یک رویداد اعتباری با توجه به قراردادهای CDS در ارشد نمی شودبدهی).

تحویل بسته دارایی. با توجه به معاملات مربوط به اشخاص مرجع حاکمیت و معاملات مربوط به اشخاص مالی در حوزه های قضایی غیر ایالات متحده ، تعاریف سال 2014 توانایی تسویه حساب تجارت را با ارائه دارایی هایی که در آن تعهداتی که قبلاً یک تعهد قابل تحویل بوده است ، در صورت تبدیل شدن تبدیل می کند. مداخله دولت (با توجه به اشخاص مالی) یا بازسازی (با توجه به اشخاص مالی یا حاکمیت). این تغییرات برای پرداختن به نگرانی های مطرح شده در شرایطی مانند بحران بدهی یونان ، جایی که برخی از دارایی های صادر شده توسط دولت در ازای اوراق قرضه قدیمی تعهدات قابل تحویل نبودند. با توجه به حاکمیت ها ، فقط دارایی هایی که یک بسته قابل مشاهده از حاکمیت قابل اجرا به آن تبدیل شده است ، ممکن است تحویل داده شود. اوراق قرضه قابل مشاهده در قرار است تعهدات معیار حاکمیت مربوطه باشد و در وب سایت ISDA منتشر می شود. دلیل منطقی برای محدود کردن این ماده برای بسته بندی اوراق قابل مشاهده ، اطمینان از این است که فقط اوراق قرضه گسترده ای از یک حاکمیت خاص تحویل داده می شود ، تا خطر دارندگان یک صدور کوچک یک اوراق قرضه حاکمیتی را که موافقت با شرایط نامطلوب در یک بازسازی است ، کاهش دهد زیرامحافظت از CDS خریداری شده است.

تعهد مرجع استاندارد. تعاریف سال 2014 مفهوم یک تعهد مرجع استاندارد را برای اشخاص مرجع بیشتر معامله می کند. در نتیجه ، به طور کلی دیگر نیازی به تعیین تعهد مرجع برای این قراردادهای CDS نخواهد بود. دلیل این تغییر افزایش توبه و نقدینگی قراردادهای CDS است. ISDA لیستی از تعهدات مرجع استاندارد را برای هر یک از منابع مرجع مربوطه و سطح ارشد منتشر می کند. توجه داشته باشید که احزاب به طور کلی می توانند با مشخص کردن یک تعهد مرجع غیر استاندارد متفاوت در تأیید یک معامله خاص ، از یک تعهد مرجع استاندارد خودداری کنند.

مقررات جانشین. تعاریف سال 2014 تغییراتی در مقررات مربوط به نقل و انتقالات بدهی به اشخاص مرجع جانشین ایجاد کرد. به عنوان مثال ، در تعیین جانشین CD های مربوط به یک نهاد مرجع مالی ، جانشین CDS در بدهی ارشد و جانشین CDS در بدهی فرعی به طور جداگانه مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرد ، بنابراین اگر بدهی ارشد به یک نهاد منتقل شود وبدهی فرعی به یک نهاد متفاوت منتقل می شود ، می تواند جانشینان متفاوتی برای بدهی های ارشد و بدهی فرعی داشته باشد.

همچنین ، تعاریف 2014 مفهوم یک جانشین جهانی را معرفی می کند. براساس تعاریف سال 2003 ، جانشین فقط در صورتی تعیین می شود که اعلان به کمیته تعیین مشتقات اعتباری ISDA یا طرف مقابل قرارداد CDS ظرف 90 روز از رویداد جانشینی انجام شود. این ماده می تواند منجر به خطر از دست دادن خریداران CDS در هنگام مشاهده حوادث جانشینی شود. طبق مقررات جدید جانشین جهانی ، هیچ دوره "نگاه به عقب" 90 روزه وجود ندارد اگر یک نهاد تمام تعهدات (از جمله حداقل یک تعهد مربوطه) را از نهاد مرجع بر عهده بگیرد ، و نهاد مرجع یا متوقف شده است یا وجود دارددر فرآیند حل شدن

برای اشخاص مرجع غیر صبیع ، تعاریف سال 2014 نیاز به یک رویداد جانشینی (مانند ادغام یا انتقال دارایی یا بدهی ها) متمایز از انتقال آستانه کافی تعهدات بدهی برای تعیین جانشین را برطرف می کند و در عوض یک مفهوم را معرفی می کنداز یک برنامه گام ، که انتقال بدهی ها را به موجب یک برنامه انتقال از پیش تعیین شده در طی یک دوره زمانی برای تعیین اینکه آیا نسبت کافی از بدهی یک نهاد مرجع منتقل شده است به گونه ای که جانشین تعیین شده باشد ، تعیین می شود.

ضمانت های واجد شرایط. تعاریف سال 2014 دامنه ضمانت نامه هایی را که تعهدات و تعهدات قابل تحویل یک نهاد مرجع معین خواهد بود ، به ویژه با فراهم کردن اینکه درج یک ماده آزادی در ارتباط با انتقال ضمانت و همه (یا همه) دارایی ها را گسترش می دهد ، گسترش می دهد. و بدهی های ضامن در همان شرایط (یا به طور قابل توجهی یکسان) یا از جمله کلاه در مسئولیت ضامن ، باعث نمی شود ضمانت ضمانت نامه صلاحیت ناکام باشد. علاوه بر این ، تعاریف سال 2014 روشن می کند که ضمانت های ارائه شده توسط یک اساسنامه یا آیین نامه ممکن است ضمانت های واجد شرایط باشد.

تغییرات دیگرعلاوه بر تغییرات ذکر شده در بالا ، تعاریف 2014 تعدادی از تغییرات دیگر را ایجاد می کند ، از جمله ، به ویژه ، مقررات تعیین کننده جانشین یک نهاد مستقل و برخی تغییراتی در مقررات بازسازی. مقررات اضافه شده به تعاریف مشتقات اعتباری ISDA در سال 2003 توسط مکمل های "Big Bang" و "Small Bang" در سال 2009 ، که برای بسیاری از قراردادهای CDS برای حل و فصل حراج فراهم شده است ، در تعاریف 2014 نیز گنجانیده شده است.