RDP 8804: رفتار قیمت گذاری در بازارهای آینده مالی استرالیا 3. بازارهای آینده استرالیا

معاملات آتی سازمان یافته در استرالیا با افتتاح مبادله آتی پشم چرب سیدنی (اکنون بورس آینده سیدنی یا SFE) در ماه مه 1960 آغاز شد. پس از یک شروع نسبتاً کند ، معاملات آینده به سرعت رشد کرده است ، هم از نظر گردش مالی و هم درتنوع قراردادهای موجود برای تجارت. ماهیت چشمگیر این رشد در جدول 1 در صفحه 22 نشان داده شده است ، که کل حجم معاملات سالانه برای قراردادهای اصلی را نشان می دهد.

همانطور که در جدول آمده است ، رشد معاملات آتی در دوره از سال 1983 به ویژه قوی بوده است ، و معرفی قراردادهای آتی مالی تا حد زیادی مسئول این امر بوده است. اولین قرارداد آینده مالی ، در صورتحساب 90 روزه بانک ، در اکتبر 1979 معرفی شد. در فوریه 1983 و در اوراق قرضه 10 ساله (دسامبر 1984) توسط قراردادهای موجود در شاخص قیمت سهام (SPI) دنبال شد.[1] این قراردادهای مالی اکنون تا حد زیادی جایگزین آینده های قدیمی کالاها به عنوان تمرکز اصلی تجارت ، در کنار هم بیش از 90 درصد از ارزش گردش مالی تا سال 1987 را تشکیل می دهند. تا حدی ، این نشان دهنده روندهای خارج از کشور است. به عنوان مثال ، در ایالات متحده ، قراردادهای مالی مطمئناً حوزه اصلی رشد معاملات آتی بوده است. اما هیچ گونه کاهش مربوط به آینده کالاها مشاهده نشده است. یکی از دلایل سقوط نسبی آینده کالا در استرالیا ممکن است در افزایش بین المللی این بازارها باشد. اکنون اکثر قراردادهای کالا در مبادلات اصلی ایالات متحده معامله می شوند که به احتمال زیاد مایع تر از مبادلات غیر U. S جذاب تر هستند. این ممکن است زمینه ای برای مبادلات غیر ایالات متحده برای تخصص در محصولات محلی ، به ویژه محصولات مالی محلی باشد که در آن ممکن است مزیت مقایسه ای داشته باشد.

رابطه نزدیک بین قیمت Spot و Futures در استرالیا در شکل 1 ، 2 و 3 نشان داده شده است ، که نشان دهنده مشاهدات قیمت هفتگی در سه قرارداد اصلی از دسامبر 1984 است. به طور گسترده ، این رابطه نزدیک همان چیزی است که تئوری ذخیره سازی ما را به انتظار می برد: هنگامی که برای هزینه های نگهدارنده خالص (که احتمالاً اندک هستند) تنظیم می شود ، تفاوت بین معاملات آتی و قیمت لکه برای یک دارایی باید با هزینه داوری و پیش بینی های نقطه ای محدود شود. مطابق با این تئوری ، حق بیمه متناسب در آینده SPI به طور کلی بزرگتر و متغیر تر از مورد قرارداد اوراق است. بازار صورتحساب 90 روزه در این سطح به راحتی با دو مورد دیگر قابل مقایسه است ، زیرا هزینه برگزاری عمدتاً مربوط به حرکات نرخ بهره بین تاریخ معاملات و تاریخ بلوغ قرارداد است که ممکن است در بعضی مواقع نسبتاً زیاد باشد. جزئیات سه قرارداد در پیوست ارائه شده است.

بر اساس بازرسی گاه به گاه نمودارها ، به نظر نمی رسد محتوای پیش بینی قیمت های آینده به طور کلی بزرگ باشد. شاید یک مورد ضعیف ایجاد شود که بازار آتی اوراق بهادار 10 ساله پیش بینی کاهش بازده اوراق قرضه که در اوایل سال 1986 رخ داده است (هرچند که معکوس بعدی این روند نیست). با این حال ، به طور کلی ، دو مجموعه قیمت به طور موازی حرکت می کنند. یک استثناء جالب مربوط به دوره پیرامون سقوط بازار سهام اکتبر است. حق بیمه در دسامبر آینده SPI در حدود سه هفته قبل از تصادف شروع به سقوط کرد و در واقع منفی بود (یک اتفاق نادر تا کنون) برای چند روز قبل از دست. بلافاصله پس از تصادف ، حق بیمه برای چند هفته منفی ماند ، بنابراین کاهش قیمت سهام بیشتر که متعاقباً رخ داده است پیش بینی می شود. البته این مشاهده می تواند بیش از یک تفسیر ارائه شود. این که آیا بازار آتی برای به اشتراک گذاشتن حرکات قیمت ، یا صرفاً پیش بینی آنها ، کمک کرده است ، یا صرفاً از آنها پیش بینی می شود ، به راحتی از این داده ها مشخص نمی شود. با این حال ، اگر پذیرفته شود که انگیزه اولیه برای پایین آمدن قیمت سهم از خارج از کشور ناشی می شود ، این نشان می دهد که نقش اصلی بازارهای آینده در پیش بینی ، به جای تحریک ، حرکات اصلی قیمت سهم ، حداقل در ابتدا است.

شکل های 3 تا 6 حجم معاملات هفتگی در قراردادهای آتی عمده را در همان دوره نمونه نشان می دهد. جدا از روند صعودی قوی، ارقام حجم، رفتار سیستماتیک کمی را در دوره قبل از سقوط نشان می دهند و به نظر می رسد هیچ ارتباط آشکاری با سطح قیمت ها یا نوسانات آنها ندارند. به طور خاص، به نظر نمی رسد در طول دوره زمانی که حجم معاملات در حال افزایش بود، هیچ افزایش محسوسی در تغییرپذیری کوتاه مدت قیمت ها وجود نداشته باشد.

در هفته سقوط، حجم معاملات به اوج خود رسید که عمدتاً به دلیل بسته شدن گسترده موقعیت ها در واکنش به کاهش قیمت سهام بود. متعاقباً، میانگین حجم معاملات در هر سه بازار کاهش یافت و از آن زمان تاکنون نسبتاً پایین باقی مانده است. این کاهش به ویژه در قراردادهای SPI شدید بوده است، به طوری که ارزش گردش مالی روزانه تا کنون در سال 1988 به حدود 10 درصد سطوح قبل از سقوط کاهش یافته است. بدون شک، بسیاری از سرمایه گذاران با توجه به زیان های بزرگی که در ماه اکتبر متحمل شده اند، محتاط تر شده اند، به ویژه در مورد معاملات آتی SPI. گردش مالی در بورس اوراق بهادار سیدنی نیز به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. این مشاهدات مدلی را پیشنهاد می کنند که در آن نوسان قیمت عمدتاً ثابت است، اما ممکن است در دوره های استثنایی بر گردش مالی تأثیر بگذارد. به نظر نمی رسد شواهد روشنی مبنی بر ارتباط علی در جهت دیگر، از حجم تا نوسان، وجود داشته باشد، اما این گزاره با دقت بیشتری در کار گزارش شده در بخش 6 مورد آزمایش قرار خواهد گرفت.

پاورقی

یک قرارداد اوراق قرضه دو ساله نیز معرفی شد (در سال 1982) اما موفقیت آمیز نبود. اخیراً، یک قرارداد سه ساله در آوریل 1988 معرفی شد و در چند هفته اول عرضه آن به شدت مورد معامله قرار گرفت.[1]

مطالب موجود در این صفحه وب مشمول حق چاپ هستند و استفاده از آنها تابع شرایط و ضوابط مندرج در اعلامیه حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا، 2001 2022. تمامی حقوق محفوظ است. بانک رزرو استرالیا مردم بومی و جزیره نشین تنگه تورس استرالیا را به عنوان نگهبانان سنتی این سرزمین می شناسد و ارتباط مستمر آنها با کشور را به رسمیت می شناسد. ما به بزرگان گذشته، حال و ظهور آنها احترام می گذاریم.